伊之密(300415)

事件：公司于1月15日发布2017年度业绩预告，全年盈利20,000万元-22,500万元，比上年同期增长：61.46%-81.64%。非经常性损益对净利润影响金额约为3,070万元。

点评：

业绩大幅增长，略超市场预期。公司全年归母净利润达到2.78-2.88亿元，其中四季度季度利润达到0.73-0.83亿元，同比增长108.57%-137.14%，环比增长1.4%-15.28%，公司主要是由于规模化效应，产能利用率提升，导致销售收入与上年同期大幅度增加的同时，期间费用增加远低于销售收入增加幅度，整体而言，2017年度整体增长情况符合预期。

注塑机下游分散，持续受益制造业投资回暖。公司产品主要包括注塑机（53.59%）、压铸机（35.10%）、橡胶注射剂（4.80%）、模具（0.71%）、其它（5.8%），注塑机国内市场接近400亿的市场空间，根据注塑机行业协会2017年数据统计，伊之密注塑机市场份额居国内第三，占比不到5%，公司产品结构中，新一代A5系列占比超过50%,二板机销量突破亿级。注塑机下游分散，受整个制造业投资环境影响较大，2016年下半年以来，下游的汽车、3C产品、家电等行业整体回暖，带动注塑机行业持续增长，根据草根调研的情况，我们预计2018年上半年，下游的汽车、3C产品、家电等行业投资仍将稳定持续。

压铸机核心产品竞争力提升，积极扩展海外业务布局。压铸机国内市场空间在70亿元左右，其下游以汽车行业、摩托车行业为主（占需求60%-70%），去年以来汽车行业发展良好，国产汽车企业投资尤其旺盛，公司增速高于行业：一方面公司持续的研发投入，使得在大型压铸机领域突破，第二方面公司跟随国产汽车成长，整体市场份额提升至10%左右，排名仅落后于力劲。在海外市场方面，公司保持良好的出口增长，海外销售状况良好且增速优于国内。在国内市场份额增长（跟随国产汽车）、海外较快成长的情况下，看好公司压铸机保持较高增速。

盈利性预测与估值。未来来看，一方面，下游行业的周期波动，公司有望充分受益于下游景气回暖。另外一方面，凭借着技术、产品优势，公司有望实现对于市场份额的提高，长期还有海外出口。预计公司2017-2019年的EPS为0.66、0.88、1.14，对应PE为23、19、15倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济风险，海外拓展低于预期风险