鸿利智汇(300219)

事件： 公司发布 2017 年业绩预告，全年实现归母净利润 3.45 亿~3.80 亿元。 比上年同期上升 149.70%-175.03%。 全年非经损益约为 1亿元， 产生的汇兑损失约为 1,800 万元。

重回正常轨道，不利因素消除迎接高成长。 全年实现归母净利润中值为 3.63 亿元， 同比增长 162%， Q4 单季净利润中值为 1.03 亿，创下历史单季净利润最高值。 2016 年公司因商誉减值和江西基地建设费用支出而使得全年利润下滑， 2017 年公司经营与扩产回归正轨， 月产能从 3000kk 扩张至接近 5000KK， 为营收与利润高增长打下坚实基础。

LED 封装行业集中度提升，公司占据行业头部位置。 公司是白光LED 封装领先企业，目前全球排名前十，国内仅次于木林森， 且产品偏向中高端， 实力雄厚。 据 LEDinside， 2017 年中国 LED 封装前十大厂商市占率之和首次超过 50%， 头部企业包括鸿利智汇增速远高于行业增速，集中度持续提升。 随着海外巨头逐步退出市场， LED 封装向大陆转移的趋势非常明显，公司是海外订单的重要承接者之一，客户包括首尔、飞利浦、三星等等。

拓展 LED 车灯市场，打开公司成长空间。 2017 年公司收购谊善车灯（专注于乘用车灯） ，加上子公司佛达照明（专注于商用车灯及 LED车灯模组），公司已经形成“ 车规级 LED 封装+LED 车灯模组+车用LED 灯具”的布局， 加上与晶电达成的车规级芯片供应协议，公司 LED车灯全产业链搭建完整。 目前公司车灯进展顺利，近日谊善车灯中标国内大型车企 ADB 开发项目，显示公司强大的技术实力。从行业看，LED 从通用照明渗透到车灯是非常明显的趋势， 根据 OFweek 的数据，2016 年国内 LED 车灯的渗透率约 10％～15％， LED 车灯总体市场规模超过 50 亿元， 到 2022 年， 国内 LED 车灯市场规模有望达 766 亿元。公司作为先行者，将首先享受到 LED 车灯行业爆发的红利。

盈利预测与投资评级。 我们预计公司 2017~2019 年营业收入分别为 36.10/51.09/67.67 亿元， 净利润为 3.60/4.99/6.23 亿元， 对应PE 分别为 23.9/17.0/13.4， 维持“买入”评级。

风险提示。 LED 下游需求疲弱； LED 车灯拓展不及预期。