宋城演艺股权装让增强持续经营和抗风险能力 维持“买入”评级

宋城演艺

业绩符合预期，静待需求复苏、项目升级

公司发布2021年及22Q1业绩。(1)2021年收入11.85亿/yoy+31.3%，归母净利润3.15亿/yoy+118.0%，扣非后归母净利润为2.68亿/yoy+115.2%；(2)21Q4收入1.69亿/yoy-40.4%，归母净利润-1.17亿/yoy+93.8%，扣非后归母净利润-1.02亿/yoy+94.6%；3)22Q1收入0.85亿/yoy-72.2%，归母净利润-0.39亿/yoy-129%。多次局部爆发疫情，园区间歇性闭园，扰动经营表现，整体符合预期。

项目看点：杭州持续推进演艺王国模式，上海项目升级后静待亮相，珠海演艺谷股权转让缓解现金压力，其他项目快速爬坡。

(1)杭州项目：2021年实现收入4.53亿/yoy+70.8%，得益于公司推进3.0演艺王国模式，进行多剧院、多剧目及多种票型组合，节目容量从120分钟提升至300分钟且游客逗留时间从3小时提升至6小时，“宋城奇妙夜”和圣诞元旦“双旦跨年奇遇夜”等活动吸引较多年轻客群参加，且春节黄金周、五一小长假和国庆黄金周表现亮眼，总接待人次、散客占比等多指标接近或超过2019年同期水平，2021年底江浙沪局部爆发疫情，项目闭园，后续随着疫情阶段性稳定及演艺王国模式持续推进，存量旗舰项目中长期将稳健成长。

(2)上海项目：开业首年便实现超过7000万收入，千古情构筑盈利基石，沉浸式走动式演出及外购剧目打造演艺拓展新模式，朋克快闪及泼水节活动等吸引年轻客群；截止至21年国庆节，大型歌舞《上海千古情》、亲子秀《WA！恐龙》、带餐秀《热情桑巴》三台主秀已上演约500场，累计接待游客近百万人次，冬季休园整改期间，我们预计上海项目在景区公园化改造及演出节目上有所提升，《上海千古情》及带餐秀进行升级，WA！系列中编排第二部《WA！海洋》，科幻爱情秀《蓝色之恋L'amourbleu》、战争体验剧《杜鹃喋血》、夜间大秀《上海颜色》完成编创，未来或将亮相，疫情稳定后项目重新开业或成为催化剂，未来有望向其他城市推广城市演艺，打开成长天花板。