广田集团(002482)

1. 投资事件

公司(002482.SZ)公告 2018 年第三季度报告。

2. 分析与判断

业绩符合预期，经营现金流流出增多。2018 年首三季度，公司实现营业收入 100.06 亿元，同比增长 15.36%， 增速同比降低 22.85pct；实现归母净利润 4.62 亿元，同比增长 20.51%,增速同比降低 8.13pct；实现扣非净利润为 4.22 亿元，同比增长 12.19%,增速同比降低15.85pct；公司业绩增速较去年同期有所放缓。报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-1.55 亿元，同比降低 199.09%，主要系主要客户票据结算增加所致；投资活动净现金流-5.66 亿元，同比多流出 4.79 亿元，主要系本期公司支付广田设计中心地价款和工程款增加所致。 公司稀释 EPS 为 0.30 元/股，同比提高 20%； 资产负债率为60.35%，同比提升 3.85pct。报告期内公司借款大幅增加，其中短期借款 19.65 亿元，同增 158.24%；报告期内公司为广田设计中心建设项目新增长期借款 2 亿元。

期间费用率略增，毛利率提高。 2018Q1-3 公司毛利率为 12.25%，同比提高 0.78pct；净利率为 4.58%，同比略增 0.01pct。本报告期公司期间费用率为 6.19%，同比提高 0.77pct。其中，财务费用率为2.12%，同比提高 1.01pct；管理费用率（含研发费用率）为 2.19%，同比降低 0.27pct；销售费用率 1.89%，基本维持稳定。

在手订单充足。 报告期内公司新签合同额 44.77 亿元，同比增加12.97%，其中公共建筑装饰新签合同额为 16.40 亿元，同比提高42.11%；住宅全装修新签合同额为 26.66 亿元，同增 3.87%。公司2018Q1-3 累计已签约未完工订单金额为 178.91 亿元，在手订单充足；公司已中标尚未签约订单金额 6.33 亿元。随着订单逐步落地，公司未来业绩有望逐步释放。

装饰行业长期景气度有望回升，民企融资环境改善。 2018 年 1-10月我国房屋累计新开工面积同比增长 16.3%，增速环比回落 0.1pct。其中，住宅新开工面积累计同比增长 19%。随着房屋新开工逐步过渡至竣工，家装行业长期景气度有望得到提升。公司是批量精装修行业龙头， “大市场、大客户、大项目”的营销策略使公司集中优势资源。近期国家改善民企融资环境，公司同时注重项目结算收款工作，未来公司长期资金面有望良性发展。

3. 财务简析

近年来公司营业收入稳健增长，2018Q1-3 公司营业收入和净利润增速放缓。

近年来公司单季营业收入稳健增长，2018Q3 公司单季净利润增速承压。

2013-2017 年公司期间费用率波动明显， 2018Q1-3 受财务费用提高影响， 公司期间费用率（含研发费用）有所提高。近年来公司归母净利率稳定，2018 年以来公司毛利率有所提高。

4. 投资建议

预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.49/0.57/0.69 元/股，对应动态市盈率分别为 11/9/8 倍，给予“推荐”评级。

风险提示：住宅商品房销售大幅下滑；应收账款回收不及预期。