业绩符合预期,长期景气度有望提升
广田集团(002482)
1. 投资事件
公司(002482.SZ)公告 2018 年第三季度报告。
2. 分析与判断
业绩符合预期,经营现金流流出增多。2018 年首三季度,公司实现营业收入 100.06 亿元,同比增长 15.36%, 增速同比降低 22.85pct;实现归母净利润 4.62 亿元,同比增长 20.51%,增速同比降低 8.13pct;实现扣非净利润为 4.22 亿元,同比增长 12.19%,增速同比降低15.85pct;公司业绩增速较去年同期有所放缓。报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-1.55 亿元,同比降低 199.09%,主要系主要客户票据结算增加所致;投资活动净现金流-5.66 亿元,同比多流出 4.79 亿元,主要系本期公司支付广田设计中心地价款和工程款增加所致。 公司稀释 EPS 为 0.30 元/股,同比提高 20%; 资产负债率为60.35%,同比提升 3.85pct。报告期内公司借款大幅增加,其中短期借款 19.65 亿元,同增 158.24%;报告期内公司为广田设计中心建设项目新增长期借款 2 亿元。
期间费用率略增,毛利率提高。 2018Q1-3 公司毛利率为 12.25%,同比提高 0.78pct;净利率为 4.58%,同比略增 0.01pct。本报告期公司期间费用率为 6.19%,同比提高 0.77pct。其中,财务费用率为2.12%,同比提高 1.01pct;管理费用率(含研发费用率)为 2.19%,同比降低 0.27pct;销售费用率 1.89%,基本维持稳定。
在手订单充足。 报告期内公司新签合同额 44.77 亿元,同比增加12.97%,其中公共建筑装饰新签合同额为 16.40 亿元,同比提高42.11%;住宅全装修新签合同额为 26.66 亿元,同增 3.87%。公司2018Q1-3 累计已签约未完工订单金额为 178.91 亿元,在手订单充足;公司已中标尚未签约订单金额 6.33 亿元。随着订单逐步落地,公司未来业绩有望逐步释放。
装饰行业长期景气度有望回升,民企融资环境改善。 2018 年 1-10月我国房屋累计新开工面积同比增长 16.3%,增速环比回落 0.1pct。其中,住宅新开工面积累计同比增长 19%。随着房屋新开工逐步过渡至竣工,家装行业长期景气度有望得到提升。公司是批量精装修行业龙头, “大市场、大客户、大项目”的营销策略使公司集中优势资源。近期国家改善民企融资环境,公司同时注重项目结算收款工作,未来公司长期资金面有望良性发展。
3. 财务简析
近年来公司营业收入稳健增长,2018Q1-3 公司营业收入和净利润增速放缓。
近年来公司单季营业收入稳健增长,2018Q3 公司单季净利润增速承压。
2013-2017 年公司期间费用率波动明显, 2018Q1-3 受财务费用提高影响, 公司期间费用率(含研发费用)有所提高。近年来公司归母净利率稳定,2018 年以来公司毛利率有所提高。
4. 投资建议
预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.49/0.57/0.69 元/股,对应动态市盈率分别为 11/9/8 倍,给予“推荐”评级。
风险提示:住宅商品房销售大幅下滑;应收账款回收不及预期。
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