Q4单季盈利回稳,继续维持高分红
中南传媒(601098)
投资要点
事件:公司公告]2018年年报,2018年实现营收95.8亿元,同比下降7.6%,实现归母净利润12.4亿元,同比下降18.2%。扣除非经常性损益以后,公司实现净利润10.99亿元,同比下降22%。受到湖南省教辅政策调整等因素的影响,公司教辅业务承压,业绩有一定幅度的下滑,但是影响已经逐步消化,公司经营回归平稳。
教辅冲击已经逐步消化,2018Q4单季盈利回稳。前期,因为湖南省教辅政策调整的影响,公司教辅业务受到明显冲击,利润出现下滑。但是,从季度的情况来看,中南传媒2018年Q1-Q3的单季度均出现了超过20%的下滑,但是2018年第四季度公司实现归母净利润3.7亿元,较2017年第四季度3.4亿的水平有了约10%的增长;即使扣除非经常性损益以后,2018年第四季度的归母净利润也有2.7亿元,高于2017年同期2.6亿元的水平。从报表数据来看,公司利润下滑的压力已经得到本质性缓解。我们认为,中南传媒的利润波动主要是因为政策调整,这种冲击虽是长期影响但大概率不会加剧,也即是度过了前期不同基数周期以后,公司利润将重新回到稳定的增长通道,从财务数据上也已得到相应的佐证。
金融服务业绩贡献凸显。2018年公司财务公司实现营业收入4.2亿元,实现净利润3.1亿元,分别同比增长22.4%、51.5%,成为公司业绩的重要来源之一。
分红是硬道理。根据公司公告,2018年公司将每10股派息6.1元,分红金额为10.95亿,占公司归母净利润的88.5%,比2017年10.77亿的水平进一步提高。稳定且增长的分红水平是投资最重要的保障,过去三年,中南传媒累计分红超过30亿,为传媒行业最“慷慨”的公司之一。按照4月22日的收盘价,公司股息率为4.8%,依然具备很强的价值属性。
盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.76元、0.83元、0.90元,对应PE分别为17倍、15倍、14倍。基于1)公司2019年或将迎来业绩改善;2)公司一般图书中头部图书数量更多,具备二八属性,有望继续拉动公司一般图书的业绩增长;3)公司或能够提供持续稳定的高分红,维持“增持”评级。
风险提示:原材料纸价上涨风险,政策进一步收紧风险。
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