动态研究:煤稳铝扬,公司业绩有望反转
*ST神火(000933)
公司已经形成完善的煤电铝材产业链。公司主营业务为煤炭、发电(基本为自发自用)、氧化铝、铝产品的生产、加工和销售,已形成比较完善的煤电铝材产业链。公司煤炭资源丰富,截至2016 年末,公司共控制的煤炭保有储量22.10 亿吨,可采储量10.37 亿吨;铝业板块已形成“上游开采(铝土矿)→中游冶炼(氧化铝、电解铝)→下游加工(铝材)”的完整产业链,截至2016 年末,公司拥有氧化铝产能80 万吨/年、氢氧化铝产能10 万吨/年、电解铝产能146万吨/年、装机容量2270KW 、阳极炭块产能56 万吨/年、铝材产能15 万吨/年,其中电解铝和氧化铝均为合规产能。
煤稳铝扬,公司业绩有望反转。2017 年将是煤炭供给侧改革的深化之年,煤炭价格很难出现大涨大跌的情形,基本保持稳定。公司的无烟煤和贫瘦煤品质较好,非常畅销,将为公司业绩提供坚实保障;铝行业则是受益供给侧改革政策,整体供需关系有望从过剩走向短缺,铝价上涨将为公司业绩提供高弹性,其中新疆地区的铝业务成本较低,一季度业绩亮眼,利润总额达到2.09 亿元。
受益供改,铝价有望大幅上扬,为公司业绩提供更多弹性。年初以来,铝行业的供给侧改革政策频出。第一,2017 年3 月,环保部等多部门及地方政府联合发布《京津冀及周边地区2017 年大气污染防治工作方案》:在涉及的28 个城市中,在冬季采暖季,电解铝、氧化铝、阳极碳素分别限产30%、30%、50%;第二,2017 年4 月,发改委等多部委发文要求清理违法违规产能,粗略估算,影响产能约800 万吨。这些供给侧收缩的政策将直接改变电解铝的供需关系,铝价有望大幅上涨。我们预计2017 年的铝价中枢上移至16000 元/吨,这将为公司业绩提供更多弹性。
首次覆盖,“买入”评级。公司主营煤炭和铝业务,由于供给侧改革等因素,煤炭价格有望保持稳定,为公司提供业绩保障;铝板块则是受益供给侧改革政策,整体供需关系有望扭转,同时公司电力、阳极碳块、氧化铝等原料都有一定比例的自给率,可以有效降低成本,新疆地区更是成本优势显着。我们全年看好铝价上涨,为公司业绩增加弹性。预计2017-2019 年的EPS 分别为0.62 元、0.77 元、0.83 元,对应当前股价的PE 分别为12 倍、9 倍、9 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示: 1)供给侧改革政策实施不及预期;2)需求大幅下滑风险;3)铝价、煤价大幅下跌风险;4)铝价上涨幅度不及预期;5)探矿权诉讼风险。
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