西藏药业(600211)

事件：公司发布2016 年年度业绩预增公告，预计2016 年实现归母净利润1.9亿元左右，同比+107%左右。

业绩符合预期，核心品种延续快速增长态势，依姆多并表显着增厚业绩。公司2016 年全年实现归母净利润约1.9 亿元，同比增长107%左右，公司业绩快速增长的主要原因在于：1）公司由康哲代销的新活素和诺迪康预计延续30%左右增长态势，即内生增速较快；2）依姆多从5 月开始并表，预计2016 年共贡献5000 万左右净利润；3）西藏财政拨付了3478 万元产业发展扶持资金，预计公司2016 年扣非后净利润1.55 亿元左右。考虑到公司全面承接依姆多后将通过康哲药业加大推广力度，整体上我们认为公司业绩有望进入加速状态。

依姆多为现金牛品种，承接成熟海外销售网络，有望成为专利过期原研药对接平台。依姆多为抗缺血治疗的一线用药，在冠心病用药中占据重要地位，是阿斯利康旗下稳定现金流产品。公司目前已完成中国市场交接，海外市场成熟销售网络基本承接完成，为公司未来更多海外资产承接或战略合作打下坚实基础。在大股东的协助下，我们认为公司或将成为专利过期原研药承接平台。

向大股东定增已经通过，康哲入主后想象空间巨大。公司拟向大股东等发行3881.4 万股，融资13.6 亿元，用于支付收购依姆多相关资产和补充流动资金。发行完成后，康哲医药及一致行动人将占股37.61%，林刚先生成为实际控制人，导致控制权发生变化。目前公司定增已获证监会通过，等待正式批文中。定增基准价35.02 元/股，由于最终定增价格不能低于发行日前20 日交易均价的70%，则理论上发行日前20 交易日均价50 元/股为短期压制因素。考虑到目前发行进度，我们认为定增有望在2017 年年初正式完成，康哲医药将成为大股东和单一实际控制人，考虑到康哲执行力极强，且拥有广泛的资源，预计公司未来发展想象空间巨大。

盈利预测与投资建议。不考虑增发对股本的影响，我们预计2016-2018 年EPS分别为1.28 元、1.88 元、2.26 元，即未来三年将保持54%的净利润复合增长率。考虑到公司市值较小、估值较低、高成长、控制人变更想象空间巨大，维持“买入”评级。

风险提示：产品销售或低于预期；外延式并购或低于预期；海外市场销售网络对接进度和效果或低于预期；汇率或波动过大。