思美传媒(002712)

事件：

公司发行股份收购掌维科技100%股权、科翼传播20%股权、观达影视100%股权获得证监会正式批复。

投资要点：

正式获得批文，收购即将完成。公司于1 月19 日公告正式获得证监会批文，核准发行股份收购掌维科技100%股权、科翼传播20%股权、观达影视100%股权，并募集配套资金。其中，收购上述三家标的股权总对价为15.47 亿元（发行价28.95 元/股），拟以29.11 元/股募集配套资金不超过74143.17 万元。我们预计公司将迅速进行上述标的的过户，以及股份发行和配套资金的募集工作。

“在线阅读+影视制作+内容营销+电视媒体资源”，泛内容方向布局格局初显。公司本次收购完成之后，结合公司自身已经具备的电视媒体资源、内容营销能力，已经在“在线阅读+影视制作+内容营销+电视媒体资源”形成了较为完整的从IP 培育（在线阅读）到IP 价值放大（影视）以及内容变现（内容营销）的泛内容产业链布局，依托得天独厚的电视媒体资源在内容领域有望取得优势。

拟增发价与现价尚有折价，且备考估值已到达价值区间，迎来长期布局良机。公司收购资产的股份发行价为28.95 元/股，募集配套资金的发行价定位29.11 元/股，均相对1 月20 日收盘价有超过13%的折价。我们在预测公司主业自2015-2017 年维持15%左右的增速，其余标的（爱得康赛、科翼传播、掌维科技、观达影视、智海扬涛60%股权）承诺净利润之和为1.66/2.09/2.61 亿元，则2016-2017年备考净利润分别为2.67/3.26/3.95 亿元，对应EPS 分别为0.78/0.95/1.16 元，对应PE 分别为32/26/22 倍，2017 年PEG 约为1，估值合理，迎来长期布局良机。

盈利预测和投资评级：维持“买入”评级。在不考虑本次发行股份收购资产及募集配套资金的情况下，我们预计公司2016-2018 年净利润分别为1.01/1.16/1.35 亿元，对应EPS 分别为0.35/0.41/0.47元，对应PE 分别为71/62/54 倍。鉴于公司外延已经基本落地，泛内容布局已经初见成效，标的资产并表后备考估值合理，股价相对发行价格有折价，未来具有广阔成长空间，维持“买入”评级。

风险提示：电视媒体代理竞争进一步加剧风险；市场格局变化致使优质影视内容价格下滑风险；市场竞争风险；并购整合不达预期风险；发行股份购买股权进程的不确定性风险；