拓斯达(300607)

事件：

拓斯达发布 2017 年业绩快报： 报告期公司实现营收 7.64 亿元，同比增长 76.51%；实现归母净利润 1.38 亿元，同比增长 78.15%。

投资要点：

业绩符合预期，净利润率维持较高水平。 2017 年公司实现营收 7.64 亿元，同比增长 76.51%； 实现归母净利润 1.38 亿元，同比增长 78.15%，符合此前 1.30-1.45 亿元的业绩预告值。 2017 年第四季度实现营收 2.56 亿元，同比增长 43.8%，实现归母净利润 0.34 亿元，同比增长 9.7%， 净利润增速低于营收增速，主要是因为第四季度管理费用同比大幅增长所致。 2017 年公司净利润率为 18.06%，相比去年同期增加 0.15 个百分点，维持较高水平。 公司业绩高速增长主要是上市后品牌效应增加，业务渠道扩宽，生产经营规模扩大所致。

渠道、技术、成本三重优势构筑公司核心竞争力。渠道方面，公司打造以直销为主的渠道网络，密切跟踪客户需求，单位营收对应销售人员数量是行业可比公司均值的近 7 倍，人均产值释放空间较大。技术方面，公司在扩大规模的同时持续推进自主研发，目前已掌握核心控制技术和本体，产品竞争优势突出，机器人板块毛利率水平位于同行业领先水平。 成本方面，由于规模效应的显现，公司对上游供应商的议价能力较强；同时借助为新建工厂提供前期水电气施工业务锁定潜在客户，借机推广工业自动化成套解决方案，这一创新模式的客户转化率较高，节约市场拓展成本。

拟收购野田智能剩余 80%股权，拓宽汽车制造领域的自动化应用，看好持续高增长潜力。 公司近期发布公告， 筹划全资收购东莞市野田智能装备有限公司，公司于 2017 年 8 月以 3000 万元价格收购了其 20%股权，此次公司拟收购其余下 80%股权。 野田智能主营自动化焊接设备，具备与进口品牌竞争的技术优势，其大多数客户是上海大众、一汽奥迪、广汽、长城汽车等知名车企的一级供应商。 以汽车为代表的工业自动化需求空间广阔， 公司凭借强大的销售“基因”和技术研发能力， 在行业景气度上行期， 业绩有望持续高增长。

维持公司“买入” 评级。 根据 2017 年业绩快报， 相应调整 2017 年业绩预测。暂不考虑此次收购野田智能的影响， 预计公司 2017-2019 年归母净利润为1.38、 1.91、 2.53 亿元，对应 EPS 分别为 1.06、 1.47、 1.94 元/股，按最新收盘价 60.23 元计算，对应 PE 分别为 57、 41、 31 倍。考虑到公司正处于快速成长期，发展潜力大，给予公司“买入”评级。

风险提示： 收购进度不及预期； 跨行业拓展不及预期；工业自动化行业增速大幅下滑。