迅游科技(300467)

事件： 公司发布 ] 2017 年业绩快报， 2017 全年实现营业收入 2.8 亿元，同比增长约 76%，实现归母净利润 1.0 亿元，同比增长 164%，其中狮之吼 2017 年12 月的净利润纳入合并报表范围，贡献了约 2500 万净利润。

《绝地求生》带来巨大增量， 狮之吼并表拉动业绩快速增长，归母净利润处于业绩预告中部。公司 2017 年业绩的快速增长主要来自 2017 下半年爆款游戏《绝地求生》的迅速发酵， 高客单价的海外加速业务大大提升了公司的业绩。与此同时，狮之吼 2017 年 12 月财务数据纳入合并报表范围， 2017 年 12 月狮之吼实现净利润约 2500 万元， 2017 全年狮之吼实现净利润约 2.0 亿元。

持续火爆的“吃鸡”游戏本土化、手游化，推动加速业务继续高成长，公司在游戏加速领域具有强大竞争力。 网游加速业务方面，虽然“吃鸡”游戏本土化以后， steam 平台上国内玩家的减少使得对海外加速业务的需求降低，但相比于 steam 上的国内用户量而言，本土化以后或将给公司贡献更多的活跃用户量。手游加速业务方面，公司手游加速器内置于《王者荣耀》、《球球大作战》、《征途》等热门游戏中，随着腾讯的“吃鸡”手游逐步成熟，公司手游加速业务有望受益。与此同时，公司在网游加速业务领域有十余年的经验和用户积累，是国内游戏加速行业的龙头，公司研发费用占营收的比例从 2012 年的 7%增长到 2017H1 的 25%，高研发投入有望保证竞争优势。

狮之吼 2017 年对赌业绩超额完成， 2018-2019 年的业绩对赌大概率或也将实现。 狮之吼团队为原“ Windows 优化大师”与“鲁大师”的核心成员，公司五大类软件类型 2016 年总用户数达 2.4 亿，同比增长 506%。 2016 年狮之吼实现营收 4.3 亿元，综合毛利率达 99.9%，即使公司仅依靠现存流量，业绩对赌仍将大概率实现， 2017-2019 年承诺业绩分别不低于 1.92 亿、 2.50 亿、 3.24 亿元，2017 年狮之吼实现净利润 2.0 亿元，超额完成业绩承诺。

盈利预测与投资建议。 考虑狮之吼并表， 预计 2017-2019 年 EPS 分别为0.46/1.62/2.13 元，对应 PE 为 83/24/18 倍，基于公司作为细分领域的龙头公司，未来成长性非常高，我们给予公司 2018 年 25 倍估值，对应目标价 40.60 元，给予“增持”评级。

风险提示： 国家对于游戏的政策或发生改变、并购标的业绩不及预期、新兴网络技术或对行业发生颠覆性影响。