大湖股份(600257)

打造“水资源综合利用”与“健康消费产业”双主业发展。大湖股份是是全国第一家“水面资本化”模式的上市公司，以水资源综合利用为主营业务，拥有12大湖泊水域及滩涂约180万亩长期养殖使用权，以生态淡水产品放养为特色，兼营水产品加工、酒业、医药贸易，同时积极发展“大消费”“大健康”业务。

收购安全套营销巨头完善销售渠道，为新格局奠定基础。公司拟通过发行股份及支付现金相结合的方式购买西藏深万投51%股权，交易总价为10.40亿元。拟在本次发行股份及支付现金购买资产的同时，向不超过10名特定对象非公开发行股份募集配套资金不超过43,700.80万元，发行股份数量不超过本次发行前大湖股份总股本481,237,188股的20%，即96,247,437股。本次交易完成后，公司将实现“水资源综合利用”与“健康消费产业”双主业发展格局，符合公司发展战略。公司股票将于5月7日开市起复牌。

标的公司：西藏深万投，全资子公司万生堂是冈本安全套的中国大陆总经销商。

万生堂是日本冈本株式会社安全套产品的中国大陆地区总经销商，主要负责冈本安全套及周边产品在中国的品牌运营及销售管理。总部设在深圳，在上海、北京、广州、成都、武汉建立了五大运营中心，销售面向全国市场。上海和深圳分别拥有仓库，仓储总面积超6,500平方米。2017年1-9月，万生堂的销售收入为56749.62万元，占到大湖股份17年总收入的一半以上。

我们认为大湖股份收购万生堂，将实现“大消费、大健康”产业的资源整合与协同效应。本次交易前，大湖股份已经形成了包含水产品、医药贸易、白酒生产销售等业务，拥有自己的水产品、白酒以及医药品牌，已经从水产品养殖销售发展成“大消费、大健康”范畴的产品加工以及品牌经营管理公司。本次交易完成后，万生堂凭借其丰富的品牌运营经验和稳定的线上线下渠道，与大湖股份原本广泛的业务和优质的融资平台相结合，或可为大湖股份在“大消费、大健康”产业开拓新的市场领域、渠道，提高市场占有率，扩大行业影响力，带来新的、可持续的利润增长。

若本次对西藏深万投的收购交易顺利完成，我们依据标的公司业绩承诺，预计18-20年大湖股份盈利预测为：净利润1.1亿/1.3亿/1.6亿；对应EPS为0.18/0.21/0.26元。我们看好大湖股份自身业务与标的公司销售渠道和品牌建设能力结合带来的利润增长。对比主营药品及医疗器械批发及零售的上市公司平均估值42.18倍，我们谨慎给予公司19年备考业绩对应38倍PE，对应目标价7.98元，首次覆盖，给予“持有”评级。***注：如果收购失败，根据大湖股份备考业绩，我们预测公司能提供的安全边际为：净利润912万/1255万/1557万，对应EPS为0.02/0.03/0.03元。本文首尾页数据均为基于本次收购不达预期的前提下对公司业绩进行的预测。

风险提示：收购进展不及预期，审核不通过风险，同类产品替代风险