远兴能源(000683)

投资要点

事件：公司发布业绩预告，预计2018年前三季度实现归母净利润9-9.3亿元，同比增长78.9%-84.9%，第三季度实现归母净利润2.5-2.8亿元，同比增长35.9%-52.2%。

公司资源丰富，受益于基础化工景气度回升。公司纯碱产能180万吨(全国第四，全行业7%)，小苏打产能50万吨(全国第一，全行业40%)。公司还有450万吨煤炭、95万吨尿素、133万吨甲醇（天然气路线）产能。纯碱和小苏打是公司主要的利润来源。远兴能源在生产天然碱方面有两大优势：一是公司控制的矿区已探明的天然碱总储量占国内已探明储量的95%以上，达到1.6亿吨；二是，公司是国内唯一一家以天然碱法生产纯碱的企业，公司掌握了主要生产工艺技术的知识产权，且与传统的氨碱法、联碱法相比，天然碱法具有明显的成本竞争优势。另外，尿素产能距离煤矿较近，具备一定成本优势，但是由于甲醇生产工艺为天然气法，在天然气价格高企和供应短缺之时，公司甲醇盈利能力并不强，甚至停车。

主要产品价格回升和内蒙博源复产，增厚公司业绩。今年前三季度，煤炭及化工市场持续向好，公司重点子公司生产装置保持平稳高效运行，其中控股子公司博源联化天然气制甲醇装置全面恢复生产，并实现了扭亏为盈。公司业绩提升主要来自产品价格的回升和内蒙博源联化的复产。从中报来看，今年上半年，除了商品煤和化肥贸易业务的毛利率同比下降9.61和0.27个百分点以外，其余产品的毛利率均同比出现大幅提升，其中，自产尿素毛利率提升19.66个百分点，自产甲醇毛利率提升23.98个百分点，毛利率提升的主要原因还是因为相关产品价格同比均有提升。另外，公司披露报告期内，内蒙博源联化甲醇装置复产，实现净利润约1.25亿元，在一定程度上也增厚了公司业绩。

盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.28元、0.32元、0.40元，未来三年归母净利润将保持31%的复合增长率，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动，在建项目投产及达产或不及预期。