普莱柯(603566)

投资事件：近日，公司获得猪支原体肺炎NJ株，猪圆环病毒2型、猪肺炎支原体二联灭活疫苗（SH株+HN0613株），鸡传染性法氏囊病灭活疫苗（rVP2蛋白）三个疫苗的新兽药证书。

畜禽疫苗快速增长，市场化销售渐入佳境。2018Q1-3，公司猪苗、禽苗市场苗实现收入1.27亿元（+38.04%）、1.53亿元（+21.43%），保持快速增长状态。在猪苗方面，公司主打产品圆环全病毒疫苗通过降价模式实现全年增长，进一步优化渠道结构，从而为新产品圆支二联、圆副二联、猪伪狂犬gE基因缺失灭活苗等积累客户基础，实现事半功倍。在禽苗方面，鸡新支流等产品销售良好，同时新产品陆续推出，利好未来鸡苗保持快速增长。

在研新品口蹄疫疫苗，涉足最大疫苗品种。18年4月，公司拟与中牧股份、中信农业共同出资成立中普生物，公司以现金方式出资16275万元，股本占比46.5%。未来将以合资公司为主体，利用公司掌握的新一代基因工程疫苗技术，申报口蹄疫新兽药证书及产品批号，实现口蹄疫疫苗的技术升级换代。目前公司在研产品重组口蹄疫亚单位疫苗（大肠杆菌源）处于临床前研究。口蹄疫现有规模约40亿元，为畜禽类第一大疫苗，有7家厂商参与。未来，随着公司步入口蹄疫市场，看好未来业绩增长。

畜禽新产品丰富，研发实力一以贯之。公司以研发见长，18H1研发投入2725.67万元，占营收比9.55%。近日，新获猪支原体肺炎NJ株，猪圆环病毒2型、猪肺炎支原体二联灭活疫苗（SH株+HN0613株），鸡传染性法氏囊病灭活疫苗（rVP2蛋白）三项新兽药证书，进一步丰富公司产品库，奠定未来增长基础。同时，公司继续推进知识产权贸易业务，H1确认收入840万元。

投资建议：畜禽疫苗市场化销售能力逐步提升，业绩表现优秀；新品储备丰富，叠加涉足最大规模口蹄疫疫苗，看好未来业绩增长。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.45/0.56/0.69元，对应动态市盈率分别为29/24/19倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：新产品上市或低于预期、动物疫苗安全风险等。