我们在年末路演的过程中，感觉到投资者在不少方面形成了一致预期，根据我们12月初的问卷调查，投资者对明年较为一致的预期有：上半年利率没有风险，下半年股市存在机会，房地产限制性政策放松，对减税有较高期待等。

由于一致预期往往来自于相同已知信息的线性外推，预期结果可能与最终情况存在较大的一致偏差；另一方面，一致预期会在交易上提前反应，带来预期的自我实现，结果造成行情反转。因此，面对一致预期，需要多一份清醒和谨慎。

基于此，我们对市场的一致预期提出三个可能存在的预期差，以作风险提示：

1）股票上半年可能先牛后熊，全年走势N字形；

2）债牛下半场也非坦途，最差情况可能是年初当头一棒；

3）客观看待减税空间和实际效果。

风险提示：财政和货币政策力度超预期；经济韧性或下滑幅度超预期