亚夏汽车(002607)

中公教育100%股权完成工商变更登记

12月27日，公司公告，本次重大资产重组事项已完成标的资产北京中公教育100%股权过户手续及相关工商变更登记，中公教育已成为公司全资子公司。11月2日，公司重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易事项获证监会审核有条件通过；11月30日，收到证监会重组批文。目前中公教育100%股权过户手续及相关工商变更登记已完成，中公教育正式成为公司全资子公司，至此中公教育借壳上市全部完成，职教白马正式登陆A股资本市场。

行业层面：

第一、职教赛道稀缺性在日益提升，产业意义在于提升从业者素质技能，较中小学课外培训具有更好的政策背景及价值高度，自上而下积极引导。成人职教作为非学历培训政策风险小，通过提升职业技能缓解就业压力，上层多次发文坚定鼓励产业发展，2018年3月教育部修订草案明确教培机构分类管理，职教机构将不需办理办学许可证（即教育局前置审批），有效减轻办证压力加快发展速度，引导技能型/实战型人才培养，职教赛道价值凸显。同时，中公教育借壳过会体现上层支持态度。第二、宏观环境提升大学生就业压力，普遍面临严峻就业形势，激发职业技能培训需求。

公司层面

中公专注课程研发，专职研发人员1400+人，教研支出占收入9%，教研实力奠定核心竞争力。深度把握考点热点利于科目迭代，切实提升实战能力激发培训需求，进而丰富产品线打开成长空间。此外，截至2018/4/30中公拥有覆盖31省319个地级市的619个直营分支机构，庞大教学网络、数量众多且不断下沉的教学网点为课程迭代，学员增长，业务拓展提供重要保证。

维持盈利预测，给予买入评级。

按当前股价对应增发后股本（61.7亿股，调整后以3.27元/股发行53.5亿股）以及中公教育备考业绩计算，亚夏汽车19-20年PE分别为37x、29x。若不考虑本次重组，预计18-20年业绩分别为0.79亿、0.89亿、1亿。

风险提示：民促法细则尚未完全落地，行业竞争激烈，招生不及预期；中公未能实现承诺业绩，拟置出资产交割、债务转移风险；本次交易被暂停、中止或取消的风险；拟置入资产评估增值较高的风险；行业政策风险；经营场所不确定的风险；行政处罚的风险；经营网络持续扩张的管理风险。