2018 年财政数据再度呈现出实际财政赤字显著高出预算赤字的情况。 当年实际财政赤字率 4.2%，而当年预算赤字率 2.6%。这个差异对通过预算赤字率预判财政政策发力空间造成困难。 实际上， 实际赤字超出预算赤字部分资金来源来自结转结余及调入资金（简称结调资金）， 这个资金来源规模决定着实际赤字能够超出预算赤字的规模。 从结构上看，结调资金来自预算稳定调节基金、政府性基金调入、国有资本经营收支调入以及上年结转资金调入，这涉及到政府性基金、国有资本经营预算等财政账户。 而结调资金设立的功能在于跨年度平衡财政预算，事实上却成为政府性基金、国有资本经营预算等财政账户补充一般预算收支缺口的工具。 因而全面掌握财政政策情况，需要将几个账户放到一起综合考虑。

我们以分项估计为基础，在假定预算赤字率 2.8%的情况下，估算 2019 年实际赤字率将上升至 5.1%，实际赤字率将较 2018 年上升 0.9 个百分点。因而积极财政政策将继续发力，但由于幅度有限，财政政策能够减缓经济下行速度，但难以改变下行趋势。而结构上将有利于基建以及房地产等行业。

风险提示：经济过快下行的风险；测算依据数据发生变动的风险等