航天发展(000547)

1．事件

公司发布公告，2018年预计实现归母净利润4.18亿至4.63亿元，同比增长50%至66%。

2．我们的分析与判断

（一）内生外延助力全年业绩高速增长

公司是航天系统内最纯正的国防信息化标的，近些年通过不断的资本运作，逐渐形成了以电磁科技工程和军工指控通信业务为基础，积极布局网络信息安全和微系统增量业务。

公司2018年归母净利润同比大幅增长50%至66%，基本符合预期，究其原因,首先，随着近些年军方对军事训练实战化水平要求的提高，在复杂电磁环境下开展模拟仿真训练的需求逐年增加，公司作为电子蓝军绝对龙头明显受益，使原有业务利润能够保持平稳快速增长；其次，2018年公司完成对锐安科技等三家标的公司的收购。三者从不同角度切入信息安全领域，优势互补、资源互通有望形成协同效应。借助公安部和科工集团的优势，公司重金打造信息安全国家队，或将成为公司未来重要增长极。按业绩承诺，2018至2020年标的公司将分别带来1.2、1.44、1.68亿元的业绩增厚。第三，公司资本运作频繁，商誉较高，占净资产34.6%，但考虑到公司收购标的的盈利能力较强，因此商誉减值风险总体可控。

（二）持续推进新产业布局,积极开展资产剥离工作

公司联合航天科工下属华航无线等子公司以及南京长峰、重庆金美投资设立微系统研究院，目前已完成工商登记，有助于进一步做实公司微系统业务，同时全力推进江苏博普的收购事项，未来有望通过资产充分整合，并依托航天科工市场优势，实现核心部件的自主可控。

2019年1月16日，根据北京产权交易所信息披露，公司拟以2555.10万元出售北京航天恒容电磁科技有限公司51%股权，积极开展低效资产处置及非核心业务剥离工作，提质增效，改善上市公司整体盈利水平。

（三）一致行动人承诺暂不减持,彰显信心

2019年1月9日，一致行动人基布兹、康曼迪公告承诺暂不减持其持有的8968万、5418万股已解除限售股，将继续与控股股东科工集团保持一致行动人关系，彰显其对公司价值的判断和未来持续稳定发展的信心。

3．投资建议

预计公司2018年至2020年归母净利分别为4.42亿、5.39亿和6.05亿，备考EPS为0.28元、0.34元和0.38元，当前股价对应PE为32x、26x和24x，维持“推荐”评级。

风险提示：标的公司业绩承诺不达预期的风险。