重庆水务(601158)

重庆供排水龙头企业，规模体量大 。 公司为重庆供排水龙头公司， 拥有 30 年供排水特许经营权，在重庆主城区供水及污水处理业务市场占有率达 94%。截至2018 年上半年，公司供水规模为 218.60 万立方米/日；污水处理规模为 244.89万立方米/日，规模体量庞大。 2018Q3 公司实现营业收入 36.14 亿元，同比增长 16.09%，实现归母净利润 13.92 亿元，同比增长-6.99%。 主要系 2017 年收到 2015 年 7 月-2016 年 12 月期间重庆市财政集中采购污水处理服务收入增值税返还 3.57 亿元所致，如剔除增值税因素净利润实现同比增长， 规模持续增大。

十三五规划清晰，预计未来两年较快增长。 公司战略定位清晰，做大水务主营业务。未来对市内将积极推进市水务资产公司所属项目的并购整合、推进污泥处理等项目，以提升供排水及污泥处置市场占有率。市外积极跟踪河南、湖北、新疆、云南、四川等地项目， 逐步实现突破。 “十三五” 公司规划目标到 2020年供水能力突破 270 万立方米/日；污水处理能力要突破 299 万立方米/日，供水能力尚存在 23.51%空间，污水处理尚有 22.10%空间， 未来两年年均增速将有望超过 10%，维持较快增长。

国企改革推进，股东支持力度大。 重庆德润环境系公司控股股东，持股比例为50.04%， 第二大股东水务资产持股 38.02%，实际控制人为重庆市国资委。 2017年 5 月德润环境的控股股东水务资产将其持有的重庆德润环境 20%股权转让给深高速环境，深高速环境的注入提高了公司的经营活力。

现金流良好， 分红股息率高。 公司为成熟水务企业， 在手现金充裕， 2018Q3公司在手现金达 32 亿元，现金流良好。 2017 年分红股息率达 5.28%水平，近三年分红股息率均超过 4.5%， 市值 271 亿元净资产收益率为 14.98%，均处于水务行业中最高水平。

盈利预测与投资建议。 预计 2018-2020 年 EPS 分别为 0.36 元、 0.38 元、 0.41元， 对应 PE 为 16x、 15x 和 14x。 首次覆盖， 给予“增持” 评级。

风险提示： 水价波动风险，汇兑损益风险，增值税退税滞后风险、污水处理费定价波动风险。