河北宣工(000923)

优良资产完成注入 利好公司未来持续发展

2017 年 6 月，河北宣工完成重大资产重组完成，通过全资子公司四联香港间接控股南非帕拉博拉矿业有限有限公司（PMC），快速实现了由单一的工程机械产品生产和销售到铜矿、蛭石矿的开发、运营，以及自产矿产品的加工、销售和服务的双主营业务的转型。

矿业成为公司未来盈利重点领域

铜矿共有两期开采范围。据 PC 公司技术人员介绍及评估人员现场了解，铜矿一期开采范围共涉及 PC 公司已取得的 3 个《采矿许可证》的范围，其开采深度为现有露天采坑以下的 420m 至 820m 标高范围。铜矿二期开采深度为现铜矿一期以下的 820m 至 1300m 标高范围。

公司矿产板块收入占比最大的是磁铁矿，占比达 50%以上。主要销售高品矿，品位在 64.5%左右，目前年产能约 700 万吨左右，主要销往中国国内。其次是铜棒收入，大约占 30%左右。公司预计铜二期在 2021 年达产及新建浮选厂、冶炼厂投入使用，公司铜棒全流程生产工艺效率将有所提高。公司蛭石质量优良，主要面向欧美、新加坡和日本等发达经济体销售，毛利率较高，产品收入占比 10%以上。

公司矿区铁矿具有储量大、成本低的优势。2018 年上半年，磁铁矿毛利率上升至 92.75%。自 2018 年 12 月份起，普氏铁矿石价格指数已累计上涨34.15%，最高上涨 43.93%。考虑到矿产开采成本相对比较固定，价格的上涨将直接增厚铁矿石盈利能力。

公司铁矿规模具有上升空间

公司经过几十年的铜矿生产已经堆存了约 1.8 亿吨磁铁矿，公司铁矿产品有能力在未来市场行情上升时保证供给能力。另一方面，为彻底解决同业竞争问题，河钢集团及其所控制的下属非上市铜矿、铁矿资产在具备注入上市公司条件时，将已经评估的公允价格将托管股权注入上市公司。公司未来仍有矿山资产注入可能，公司铁矿规模有望得以扩大。

投资建议：

预计公司未来机械板块盈利平稳，2018-2020 年磁铁矿提供营业收入 24.82亿元，35.18 亿元，52.26 亿元，铜矿提供营业收入 18.27 亿元、18.69 亿元、27.31 亿元；其他业务保持稳定运行情况下，公司 2018 年-2020 年预计实现营业收入 49.83 亿元、61.01 亿元、87.12 亿元，2018-2020 年归母净利润为 1.05 亿、6.85 亿、8.28 亿元，对应 PE 分别为 97.17、14.83、12.27 倍，EPS 分别为 0.16、1.05、1.27 元，给予“增持”评级。

风险提示：海运成本大幅上升、铁矿石价格大幅波动、PC 矿山二期投产集成不及预期等。