沪电股份(002463)

1．事件

公司发布2018年报，报告期内实现营收54.97亿元，同比增长18.81%；归母净利润5.70亿元，同比增长180.29%；EPS为0.34元。同时，公司公布2019年第一季度业绩预告，公司预计实现归母净利润1.4-1.7亿元，同比增长99.48%-142.22%。

2．我们的分析与判断

（一）黄石厂扭亏和高端PCB占比提升驱动增长

公司企业通讯市场板营收同比实现20.02%的快速增长，主要是因为数据中心等网通类产品需求拉动；毛利率提升7.10个百分点，主要是因为黄石一厂扭亏为盈、清淞厂技改成本改善和高阶产品占比提升。虽然2018年下游汽车需求不振，但是公司汽车板业务依然实现同比平稳增长13.64%；24GHz雷达用PCB、新能源汽车电池管理系统用PCB产品快速出货，助力毛利率提升2个百分点。黄石厂扭亏和高端PCB占比提升驱动公司业绩增长和盈利能力回升，2018年公司加权平均ROE同比提升9.37个百分点达到15.34%，达到2011年以来最好水平，盈利能力大幅改善。

（二）5G基站建设和汽车电子化带来持久增长动力

5G基站建设将在2019年逐步铺开，下游通信、服务器等领域需求旺盛；同时高端PCB占比不断提升，行业量价齐升。黄石一厂承接清淞厂中端产品产能进展顺利，清淞厂将提升高端产品产能，全力备战5G基站需求。作为海外设备商的PCB核心供应商，公司5G产品2018年已完成大多数产品认证，有望为2019年提供丰富的业绩弹性。伴随着汽车智能化和电子化趋势，测距雷达PCB、新能源车电池管理系统PCB等高端产品将逐渐起量，为汽车板业务提供增长动力。我们预计公司2019-2020年将实现20%左右营收增长。

3．投资建议

预计公司2019-2020年净利润为6.8和8.5亿元，对应EPS为0.39和0.49元。目前股价对应2019-2020年市盈率为27.89和22.20倍。我们看好公司作为5G和汽车电子化受益标的的中长期发展趋势，但年初以来公司股价涨幅已经较高，我们认为当前股价已经隐含了公司今年快速增长的预期，下调公司评级为“谨慎推荐”。

4．风险提示

5G基站建设进度不及预期、汽车销量不及预期。