威孚高科(000581)

事件：

公司拟在丹麦设立SPV公司（全资子公司），以自有资金收购燃料电池部件公司IRDFuelCellsA/S66%的股权，折合726万欧元。

点评：

威孚收购IRD，战略布局燃料电池板块。IRD自1996年起便致力于燃料电池组件研究、开发和生产，在燃料电池领域拥有多项专利，其产品主要包括膜电极组件（MEA）和石墨复合双极板（BPP），两者均是燃料电池电堆的重要构成部分。对重卡来说，锂离子电池由于重量原因，不太适合重卡，因此相对有可能适用于在重卡的新能源就是燃料电池，威孚通过收购IRD能够更迅速地战略布局燃料电池领域，加快转型升级，未来威孚或推动IRD在国内落地。

标的公司前身为EWIIfuelcellsA/S，全球有两个生产基地，分别位于丹麦和美国新墨西哥州。2017年营业收入为85.6万丹麦克朗（即时汇率折合人民币86.9万元，下同），总资产为1902万丹麦克朗（1932万元）。威孚高科此次收购，IRD估值1100万欧元

蓝天保卫战继续推进，补贴+限行加速国三重卡替换。国三标准的重卡逐步在部分地区特定时段禁行，各地国三重卡报废补贴政策陆续推出，加速重卡更新替换，将有力支撑今明两年销量。我们通过保有量测算，维持此前对19年重卡行业销量将超过100万辆的预测，重卡行业难以发生市场担心的断崖式下跌。

公司拥有高分红率和高股息率。根据三季报，公司货币资金、应收票据与其他流动资产之和为86.8亿元。17年股利分配率47%。若按照234亿市值，50%分红率，27.4亿归母净利润来计算，对应股息率为5.9%，股息率较高。

投资建议与评级：预计公司2018-2020年归母净利润分别为27.4亿、28.7亿、32.5亿，市盈率分别为8.5倍、8.1倍、7.2倍。给予19年10X目标PE，对应目标价28.5元，维持“买入”评级。

风险提示：排放标准推进力度低于预期，商用车销量低于预期，燃料电池业务发展不及预期