汇兑影响一季报净利润,经营面业绩正常向上
纳思达(002180)
事件: 纳思达于 2019 年 3 月 29 日发布 2019 年一季度业绩预告,营业期内预 计实 现归 属于 上市 公司 股东 的净 利润 0.6-1 亿元 ,同 比增 长-29.56%-17.40%,净利润受报告期内汇率变化导致汇兑损失增加的影响。剔除汇兑影响后公司 2019 年 Q1 归母净利润同比转正, 公司实际盈利情况向好。 利盟有大额的人民币负债, 2018、 2019 年受汇率变动影响, 均有汇兑损失。 公司 2018Q1 用期权基本对冲掉 2.16 亿的汇兑损益, 但在2018Q3 已出售期权。考虑 20%的税率和公司 51%的持股比例,对排除汇兑损失后的归母净利润增长,我们使用同口径对比进行测算。 1 去年同期扣除期权对冲计算,调整后的净利润为负,今年同比转正, 实现归母净利润区间为 0.6-1 亿元, 经营层面有大幅改善; 2 今年加回汇损对比计算, 预计 2019Q1 归母净利润为 1.48-1.88 亿元, 较 2018Q1 的 0.85 亿元, 归母净利润增长 74.12%-121.18%。
公司在打印机耗材 SoC 领域的龙头地位和成长路径清晰。 1 艾派克微电子天然具有做好打印机耗材芯片的基因,核心逻辑在于公司全产业链布局,闭环系统已然形成。 2 公司具有 IP 核设计的核心技术,拥有强大的技术护城河。同时承担国家核高基项目并得到集成电路产业基金的加持; 3 公司最新的主控 SoC 芯片将延续行业闭环特征,面向公司重点拓展的激光打印机市场,以 5 年为维度考量,激光打印机销售有望跃居国内第一和世界第三,随着销售的大幅增加,对主控 SoC 芯片的新需求增量空间极为广阔,给业绩增长带来的弹性十分明显; 4 针对打印机耗材的芯片应用,可替代空间尚且非常大。 我们考虑到公司打印机业务专业壁垒很强, 具有独立于半导体周期属性, 未来成长看点在于企业整合完成协同效应突出带来业绩快速增长。
集成电路业务正式从打印机专用领域扩展向通用领域,打开新的利润增长点。 公司于 2018 年 12 月发布公告称将已完成通用 MCU 产品 APM32F103系列产品的研发与测试,产品将开始批量供应市场, 与公司内部 SoC 业务部门协同效应不断提升。 该系列产品广泛用于工业控制、医疗设备、检测设备、家电及其它电子仪器和设备。随着智能化世界的到来,承载着智能功能实现的芯片业务将迎来巨大的发展机遇,通用 MCU 产品成为公司新的利润增长点。
我们看好公司长期成长逻辑,根据业绩快报和各业务板块实际收入, 维持此前的预期,预计 2019-2020 年的 EPS 为 1.2,1.82 元/股,继续给予“买入”评级。
风险提示: 通用 MCU 市场不及预期; 打印机行业不及预期; 全球经济波动超出预期