爱婴室(603214)

全年营收 21.4 亿元，同比增长 18.12%，归母净利 1.20 亿元，同比增长28.23%。 4 月 5 日，公司公告，全年营收 21.4 亿元，同比增长 18.12%；归母净利 1.20 亿元，同比增长 28.23%；扣非后归母净利 1.03 亿元，同比增长 19.03%。净利润增长主要系积极优化商品结构、优化供应链获得商品毛利的提升以及收益的增加；电子商务增速迅猛，业绩增长扩大收益（18 年电子商务平台销售额 4534.79 万元，同比增长 138.98%）；公司对门店布局进行更为积极战略调整，增加商场店数量，提升门店销售业务的整体盈利能力。

分季来看： Q1-4 营收分别为 4.82 亿元； 5.36 亿元； 5.03 亿元； 6.15 亿元。归母净利： 0.12 亿元； 0.37 亿元； 0.17 亿元； 0.54 亿元。同时公司公告 2018 年分红方案，每 10 股派发现金红利 3.6 元。

本报告期内，公司已开设直营门店 223 家（新开 45 家，主要为商场店，主动淘汰 11 家不符合发展要求的门店，全年净增 34 家）,营业面积达 13.5万方， 70%门店开设在大型 Shopping mall 里，为客户搭建一站式母婴用品采购及孕婴童服务平台。

公司自有品牌商品销售 1.80 亿元，占商品销售比重 8.89%，同比增长28.99%，增长较快，销售占比逐年提高。自有品牌商品销售增长不仅改善商品毛利空间，还提升整体盈利水平。

同时，公司公告拟以 2018 年 12 月 31 日总股本 1 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金股利 3.60 元（含税），共派发现金股利 3600 万元，分红率 30.00%。

收入端分析：门店销售收入同比增长 14.97%，电子商务收入同比增长138.97%。按产品分，奶粉类营业收入同比增长 29.77%，用品类营业收入同比增长 9.42%，棉纺类营业收入同比增长 6.88%。 分地区来看，上海营业收入同比增长 14.62%，福建营业收入同比增长 13.8%，江苏营业收入同比增长 22.19%。

维持盈利预测， 给予买入评级。 我们预计公司 19-20 年 EPS 分别为 1.47元、 1.77 元， PE 分别为 29x、 24x。

风险提示： 面临市场竞争加剧及竞争对手抢占市场，影响市场占有率和盈利能力， 租赁合同到期后如不能续租，需要承担迁移、装修、暂停营业等额外成本， 业务发展中可能存在人才短缺。