立讯精密(002475)

事件：公司于2019年4月15号发布2018年年报，全年实现营业收入358.50亿元，同比增长57.06%；实现归属于母公司所有者的净利润27.23亿元，同比增长61.05%。毛利率及净利率分别为21.05%和7.85%，同比提升1.05pct和0.19pct。EPS为0.66元/股；拟每10股派发现金红利0.50元（含税），以资本公积金每10股转增3股。

点评：我们坚定推荐公司，公司身为A股稀缺的整机平厂商，18年业绩处于上调后业绩上限，公司产品线推进顺利，项目内部增效减耗成效明显，盈利能力不断提升。未来公司在零组件新品导入和份额提升顺利，预计一季度有望维持高增速，中长期看，5G通讯建设为公司带来新业绩增长点，看好公司未来成长。

全年业绩亮眼，多产品布局进入收获期。“老客户、新产品；老产品、新客户、新市场”推进顺利，18年实现营业收入358.50亿元，分板块来看，消费电子、电脑、汽车和通讯互联产品及精密组件的营收分别为268.07亿元（YoY76.50%）、37.33亿元（YoY-14.15%）、17.28亿元（YoY52.81%）和21.52亿元（YoY30.04%）；新品导入进展超预期，精密制造能力持续提升，。销售毛利率同比增加1.05pct，销售净利率同比增长0.19pct。公司持续进行研发，研发投入金额同比增长63.09%，现金流不断向好，经营活动净流量同比增长1761.14%，运营能力提升，营业周期同比减少4.6天，存货周转天数减少3天。

19年消费电子板块稳步增长，通讯板块将成为新业绩增长点。公司去年A客户模组产品线全面导入，今年预计产品份额持续提升。18年A客户新机19年全年销售出货，公司马达出货量大概率较去年增加，同时，公司技术/精密制造过硬马达份额有望提升，预计该板块成为公司业绩重要支撑；公司与美律协同效应显现，声学持续发力，SPK/RCV19年有望增加一颗料号，未来预计加速进入手表/笔记本/平板等项目；无线充电良率/效率超预期，预计19年维持高份额，看好平板/笔记本产品导入无线充电模组；同时，预计今年A客户新机新增UWB天线，有望采用软硬结合板结构，预计价值量进一步提升。通讯方面，5G建设持续推进，公司受益于华为等客户拉货，同时公司高速传输及光通信产品也有望受益于云服务数据中心的增长。

公司横向零组件扩张、纵向器件向整机发力依然是中长期主要看点。公司在Airpods的良率表现证明了其极强的整机工程能力，预计未来随着供应链从中国台湾逐渐迁移来大陆，公司有望进入其他手表等精密整机的代工制造，从而不断带动公司中长期成长。

投资建议：预计公司19-20年净利润为40.05/55.79亿元，EPS为0.97/1.36元/股，维持买入评级。

风险提示：Airpods销售不及预期、研发进度不及预期、中美贸易战恶化