五洋停车(300420)

事件：

公司发布 18 年年报， 实现营收 10.0 亿元，同比增长 33%，归母净利润 1.31亿元，同比增长 69%。

公司发布定增预案，拟向不超过 5 名特定投资者发行不超过总股本 20%的股份，拟募资不超过 8 亿元，用于智能机械式立体停车设备制造项目等。

点评：

汽车行业， 告别“野蛮增量”，迎接“精致存量”。包括停车、维修、拆解等存量市场，拐点将至，即将进入高速增长期。 借鉴美国、日本、欧洲发展历程，中国汽车市场正进入存量相关市场的拐点， 汽车销量见顶，但保有量高速增长。停车位缺口扩大，停车行业空间广阔。 中国大城市汽车与车位的平均比例约为 1:0.8，中小城市约 1:0.5，与发达国家 1:1.3 相比，车位缺口巨大，并且汽车保有量仍在加速扩张，车位建设长期景气。18 年公司停车业务增长明显，规模效应带动毛利率提升。 18 年公司完成主体车库和安装服务共计 4.8 万个，相比 17 年的 3.8 万个，大幅增长了 28%。车库业务营收 6.2 亿，占整体营收的比重达到 62%，车库业务营收同比增速与车库销售数基本接近，为同比+27%。由于规模效应，车库业务毛利率从 17 年的 34.7%上升至 18 年的 35.7%，我们认为随着未来车库制造业务的规模继续扩大，毛利率或还能继续上升。

定增加码，公司未来成长加速。 公司发布定增预案，拟向不超过 5 名特定投资者发行不超过总股本 20%的股份，拟募资不超过 8 亿元，用于：智能机械式立体停车设备制造项目（东莞基地）（徐州基地），共新增机械停车设备产能 4 万套/年；研发中心建设项目；五洋智云智慧停车项目；补充流动资金。定增将有效帮公司扩大停车设备产能，依托“ 智造+停车资源+互联网”的战略布局， 完善生产基地布局和互联网技术的应用， 增强公司研发创新能力，保持技术领先优势。

投资建议： 我们预计公司 19-20 年的归母净利润分别为 2.56 亿和 3.54 亿，对应 PE 分别为 20 倍、 14 倍。 我们认为，汽车行业进入存量市场阶段，停车建设和运营需求将进入长期成长阶段，而公司作为龙头将坐享行业红利和受益经营优势扩大，业绩有望持续增长并超预期， 给予公司 19 年 30 倍PE，对应目标价 10.80 元， 维持“买入”评级。

风险提示： 停车行业发展不及预期，公司停车位经营业务不及预期