立讯精密(002475)

事件：公司19年一季度收入90.18亿元，同比增长66.90%，归股净利润6.16亿元，同比增长85.04%；预计公司19年上半年归股净利润14.04-15.69亿元，同比增长70-90%，18年同期归股净利润8.26亿元；预计公司19年二季度单季归股净利润7.88-9.53亿元，单季度同比增长59.84-93.9%。

点评：我们坚定推荐公司，看好公司平台价值，公司一季度增速靠近预期上限，同时二季度单季增速维持高增长，预计全年AirPods、马达、通信基站将成为持续业绩增长点，下半年有望进入AppleWatch组装业务，从零组件不断向整机发力，产值和利润有望超市场预期。公司毛利率同比略微下降，但是净利率水平提升，三费管控优秀，自动化水平带来人均产值提升，不断往整机发力，看好公司长期成长空间，坚定推荐！

公司一季度业绩靠近上限，整机将成为后续发力点。公司不断拓宽消费电子产品种类，在消费电子领域有完整的产品和市场规划及强大的落地能力，历年来在通信、数据中心、工业及汽车电子市场提前布局的产品也成为公司发展和业绩贡献新动力。从一二季度的利润增长看，AirPods是主要贡献点，同时预计基站业务今年到明年也将高速成长，有望成为下一个百亿收入盈利部门。同时下半年有望进入AppleWatch组装业务，从目前广达的收入体量和手表销量价格看，有望在收入体量上再造一个立讯！

自动化制造能力不断提升，维持高毛利率水平，有望引领行业得到大客户认可。2018年公司人均创收达45.76万元，但是人均创利近三年不断提升，达到人均3.47万元。公司自动化水平领先，判断能够实现新导入模组的无人化熄灯工厂生产，利润率和良率水平好于竞争对手，19年公司马达项目预计全年出货，马达出货量较去年将大幅增加，明年有望成为新品研发供应商。声学SPK/RCV预计今年增加一颗，且有望进入手表/笔记本/平板等项目；无线充电维持一供高份额，看好平板/笔记本产品导入无线充电模组；同时，天线复杂度提升预计价值量继续增加。

公司横向零组件扩张、纵向器件向整机发力复制中国台湾企业模式，昌硕进入前十大股东成未来看点。公司在Airpods超预期的良率表现和利润率证明了其极强的整机工程能力，预计未来包括智能手表，有更多的订单将流向公司。公司是A股电子公司中中国台湾人才流入较多的公司之一，不断带动公司成长替代中国台湾主流代工厂，一季报昌硕进入前十大股东，未来可能有业务上的协同合作，重点跟踪关注！

投资建议：公司管理效率不断提升，整机业务带来收入利润高速成长，预计公司今年业绩有望超市场预期，维持公司19-20年利润预测40.05/55.79亿元，维持买入评级，持续推荐。

风险提示：Airpods销售不及预期、业绩预告可能不达预期、研发进度不及预期、中美贸易战恶化