杭叉集团(603298)

业绩总结： 2018 ] 年实现营收 84.43 亿元，同比增长 20.54%，实现归母净利润5.47 亿元，同比增长 15.18%，实现扣非净利润 4.57 亿元，同比增长 11.71%。其中，单 Q4 实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为 19.81 亿元、 1.17 亿元、 0.84 亿元，同比变化分别为+7.95%、 +13.78%、 -6.44%。

产销两旺，盈利能力总体稳健。 公司 2018 年叉车等产品产销量分别为 12.85万台、 12.65 万台，分别同比增长 20.37%、 20.36%，叉车及配件等主营业务实现营收 81.46 亿元，同比增长 21.50%，其中，主营业务产品国内、国外营收分别为 65.01 亿元、 16.44 亿元，分别同比增长 19.05%、 32.29%。公司 2018 年整体毛利率 20.58%，同比变化-0.99pp，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 5.83%、 6.82%、 -0.17%，分别变化-0.08pp、 -0.07pp、 -0.13pp，实现销售净利率 7.25%，同比变化-0.23pp，盈利能力总体稳健。

需求向好，市占率稳定，行业龙头地位稳固。 根据中国工程机械工业协会工业车辆分会统计数据显示， 2018 年机动工业车辆销售 59.72 万台，同比+20.21%。其中，国内、国外市场分别销售 43.02 万台、 16.69 万台，分别同比+15.96%、+32.77%。公司 2018 年销量 12.65 万台，市占率 21%，行业龙头地位稳固。公司 2018 年研发投入 3.04 亿元，同比+22.24%，有助于进一步提升公司产品核心竞争优势。

首次覆盖，给予“增持” 评级。 预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为6.49/7.38/8.42 亿元，对应 EPS 分别为 1.05/1.19/1.36 元，对应 PE 估值分别为 14/12/11 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示： 下游需求不及预期风险；盈利能力不及预期风险