德联集团(002666)

业绩简述： 公司公布 2019 年一季报， 2019 年一季度实现营收 7.9 亿元，同比增长 12.5%，实现归属上市公司股东净利润 0.22 亿元，同比增长 2.2%，实现扣非归母净利润为 0.16 亿元，同比下滑 20%。 EPS0.03 元。

营收保持稳定增长，毛利率同比改善。 2019 年一季度在行业销量承压的情况下，公司营收保持稳定增长。 2019 年一季度公司实现毛利率 14.8%，较去年同期提升 0.7 个百分点。期间费用率为 12.9%，较去年同期提升约 0.3 个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 4.0%， 8.1%和 0.8%，分别同比变动+0.3%、 -0.4%和+0.4%。资产减值损失较去年增加约 700 万元，对公司扣非业绩造成较大影响。经营性净现金流净额为 1.4 亿元，去年同期为-0.3 亿元。

业务稳步开拓，双主业战略持续推进。 公司坚持“汽车主机厂业务+汽车后市场业务”双主营的整体发展战略。在传统精细化学品业务开拓方面，公司成功开拓了长城汽车、拜腾汽车、威马汽车、奇点汽车等多家传统与新能源汽车主机厂，同时公司加大”“贴厂基地”的覆盖范围，青岛德联以及佛山德联二期继续加紧建设。汽车后市场业务开拓方面， 2018 年公司后市场业务实现 2 亿元的收入，目前后市场业务全方位下沉到三四线城市，截至 2018 年年底区域营运服务商超过 500 家，较 2017 年底增加超过 170 家。

盈利预测与投资建议。 预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为 1.7/1.9/2.1 亿元，对应 EPS 分别为 0.22/0.25/0.28 元，对应 PE 估值分别为 31 倍、 27 倍、24 倍，维持“增持”评级。

风险提示： 后市场业务发展或不及预期风险、新能源汽车业务发展或不及预期、原材料价格大幅波动等风险。