新开普(300248)

事件

公司发布一季报，2019 年一季度实现营业收入 1.64 亿元，同比增长 24.09%；实现归母净利润 508 万元，同比增长 138.81%； 实现扣非归母净利润 283万元，同比增长 121.43%。

点评

业绩略超预期， 营业利润 13 年以来首次一季度录得正值

公司一季度实现归母净利润 508 万元， 相比去年同期扭亏为盈， 高于业绩预告中值水平， 略超预期。 其中实现营业利润 330 万元， 为 2013 年以来首次一季度录得正值， 主要原因是一季度收到增值税退税同比有较大幅度提升， 若剔除相关影响，营业利润亏损额较去年同期有较大幅度缩减。 控费效果良好， 产生销售费用 557 万元，同比增加 10.75%；管理费用 165 万元， 同比增加 29.46%； 研发费用 255 万元，同比增加 5.33%， 除规模较小的管理费用外，销售、研发费用增速显著低于收入增速。短 期关注运维收费模式跑通和政策落地带来的收入增量

公司一卡通系统市占率较高， 2018 年已见运维服务收入增速达 30%以上，标志着一卡通运维收费模式跑通， 未来依托高市占率有望增厚收入。 今年来国家连续发布《国家职业教育改革实施方案》、《中国教育现代化 2035》、《加快推进教育现代化实施方案（2018-2022 年）》 等重磅文件，二季度下游学校客户将开始进入项目招标期， 预计可见公司订单快速增长。完美校园渗透稳步推进， 长期看好卡位价值

完美校园用户数量稳步推进， 实名认证用户数已超 900 万，日活跃度保持在 10%左右，月活跃度平均为 50%， 已具备一定规模，未来看好阿里入股后渗透情况持续提升。

投资建议

短期关注运维收费模式跑通和政策落地带来的收入刺激，长期看好完美校园卡位价值，预计 2019/2020 年净利润 1.32/1.72 亿元，对应 P/E 32.63/25.03倍， 维持“买入”评级。

风险提示： 政策推进速度不及预期； 公司运维服务收费推进不及预期； 完美校园推进不及预期