普莱柯(603566)

事件：公司发布 2019 年一季报，公司实现营收 1.47 亿元，同比增长 2.43%，归母净利润 1441.83 万元，同比下滑 62.60%。

禽用疫苗、化药高增长，猪用疫苗短期承压

19Q1 公司收入基本持平，分产品来看，由于禽养殖的高景气度，公司禽用疫苗及抗体实现了高速增长，实现营收 5515.31 万元，同比增长 20.31%；而防疫消毒需求的上升也使得公司化学药品同比增长 22.20%，达到5556.75 万元；但是受到非洲猪瘟疫情的影响，公司猪用疫苗收入 3218.64万元，同比下滑 37.67%，拖累了营收增长。 净利润方面，由于公司加大了研发投入和直销业务开发力度，研发费用和销售费用较去年同期分别增长了 2025.46 万元和 637.02 万元。

禽苗行业受益下游景气，静待畜苗行业改善

非洲猪瘟带来生猪产能的大幅去化将提振禽养殖业，我们预计肉禽和蛋禽养殖量有望增加 10-15%， 同时随着养殖盈利的回升， 带来禽苗需求的上升。另一方面，尽管下游生猪养殖行业产能去化对公司短期业绩造成一定影响，但是对生物安全的重视以及养殖规模化趋势不改，随着猪价回升，猪用疫苗有望得到改善，将持续利好产品优质、研发领先的公司。

新品储备充足，研发实力逐渐转化

公司在基因工程、多联多价上等拥有领先优势，预计在 19、 20 年研发实力将继续逐渐转化为新品。 禽用疫苗上，报告期间公司积极研发禽流感（H5/H7）等基因工程亚单位疫苗，有望进入重要的禽流感政采苗市场。猪用疫苗上， 公司 2018 年基因工程圆环新品放量，并于 2018 年 10 月获得圆支二联疫苗新兽药证书， 2019 年 1 月获得伪狂犬流行株基因重组苗新兽药证书，毒株、免疫性能、安全性能方面竞争力较强。在口蹄疫苗上，公司与中牧、中信农业合资成立中普生物获取牌号资源， 19 年 1 月已获得OA 灭活苗证书，重磅单品基因工程重组口蹄疫疫苗正准备申报临床。

盈利预测与投资建议

我 们 预 计 公 司 19/20/21 年 净 利 润 1.50/1.73/2.07 亿 元 ， 同 比 增 长10.77%/14.87%/19.88%，对应 EPS 分别为 0.47/0.53/0.64 元，维持“买入”评级。

风险提示： 疫情风险，产品销量不达预期，产品审批进度不达预期