方大炭素(600516)

事件：6 月7 日，据百川报价，方大炭素继续上调普通、高功和超高功率石墨电极价格，其中Φ300mm-Φ800mm 普通功率石墨电极报价18000~25000元/吨；Φ300mm-Φ700mm 高功率石墨电极报价28000~40000 元/吨，上调4000-8000 元；Φ550mm-Φ700mm 超高功率石墨电极报价35000~55000元/吨，高端上调10000 元。

石墨电极创今年商品最快最大的涨幅。石墨电极价格从4 月初开始上涨，目前公司超高功率石墨电极从4 月初的1.6~1.8 万元/吨附近涨至目前3.5~5.5万元，涨幅超过120%；高功率石墨电极价格从1.3~1.5 万元/吨涨至目前的2.8~4 万元/吨，涨幅超过110%；普通功率石墨电极价格从1~1.3 万元/吨涨至目前约1.8~2.5 万元/吨，涨幅超过90%。石墨电极价格涨价速度与幅度都大幅超过我们的预期，短短不足两个月时间涨幅近120%，比当年碳酸锂涨价还要速度还要快。

电弧炉二季度销售数据好于一季度，继续看好石墨电极三、四季度需求。据我们草根部分电弧炉销售企业，电弧炉的销售从去年4 季度开始出现大幅好转，而电弧炉从设备安装、测试到最终的使用需要约4 个月的时间，与今年二季度开始石墨电极需求突然起来时间点相吻合。同时我们了解到，电弧炉今年二季度销量比一季度还要好，也就是说到下半年石墨电极的需求将继续扩大；同时螺纹钢价格处于高位，电炉钢企业盈利情况普遍较好，企业开工率将不断提升。因此，我们继续看好石墨电极下半年需求。

供给端依然受限于环保因素。目前来看，初步统计河北石墨电极 5 月基本停产，开工企业也仅为少量石墨化工序，河北地区供应量大幅降低。河南、山东、山西石墨电极因受环保影响产量也有降低，企业均以低库存运行。尤其进入4 季度后取暖季，根据《京津冀及周边地区2017 年大气污染防治工作方案》，“炭素企业达不到特别排放限值的，全部停产，达到特别排放限值的，限产50%以上，以生产线计”。而华北炭素企业产能占国内约30%，届时将对供给端造成很大影响。

石墨电极价格上涨屡超预期，继续推荐方大炭素。按照当前产品均价测算，公司年化净利润达到17 亿元，当前市值185 亿元，对应市盈率11 倍，考虑到石墨电极价格仍在持续上涨，且持续性极强，我们给予当年年化盈利15 倍市盈率，公司估值255 亿元，尚有37%空间。

风险提示：环保限产不及预期，企业大面积复产。