万业企业(600641)

事项：

1）公司公布2017年一季报， 期内公司实现营业收入3.9亿元，同比下降10.9%，归属净利润1.2亿元，同比增长72.1%，对应EPS0.1456元，符合预期。

2）投资10亿认购上海集成电路产业基金。 3）整体转让湖南西沃项目。

平安观点：

毛利率提升带动业绩增长。 期内公司实现营业收入 3.9 亿元，同比下降10.9%； 归属净利润 1.2 亿元，同比增长 72.1%。 利润大幅上涨的主要原因系本期结转产品的毛利率提高所致。 受结算区域房价上涨影响，期内毛利率 48.4%， 同比上升 15.6 个百分点； 期间费用率 1.85%，同比下降 3.2个百分点。 一季度公司实现销售面积 1.12 万平米，销售额 2.6 亿元，同比分别下降 78.3%和 69.5%。

持续逐步剥离地产项目，转型决心强。 继 2016 年转让上海爱佳项目后，公司拟以 15.98 亿整体转让湖南西沃项目 100%股权，持续剥离地产业务凸显公司转型决心。 本次转让完成后，公司将获得一次性转让收益 8.98 亿元，影响当期净收益约 7.4 亿，为公司 2016 年净利润的 103%，将大幅提升公司 2017 年整体业绩，同时为公司战略转型进一步夯实资金基础。

认购上海集成电路产业基金，转型迈出实质一步。 公司公告拟以自有资金10 亿元人民币认购上海集成电路装备材料产业投资基金（筹）首期 20%的份额。该基金由国家级产业基金、上海市、上海临港管委会以及上海浦东科技投资有限公司等共同发起设立，总规模为 100 亿元人民币，首期规模 50 亿元人民币。基金普通合伙人（GP）由浦东科投联合相关机构共同设立，注册资本暂定为 3000 万元人民币，浦东科投为 GP 第一大股东。作为公司大股东的浦东科投在集成电路和医疗健康等高科技产业领域具备丰富的产业资源和投资经验。 我们认为该基金的投资领域（集成电路装备和材料）作为国家战略重点扶持的高精尖技术领域，与公司向新兴产业转型的战略高度契合， 同时充分借助基金普通合伙人（GP）经验丰富的投资团队和一流的投后管理、风控能力，有利于降低自行转型风险，加速公司向新兴产业转型。

投资建议。 考虑公司整体转让湖南西沃项目股权， 我们调整公司盈利预测，预计公司 2017-2018 年EPS 分别为 1.24 元（+0.67）和 0.51 元（-0.09 元），当前股价对应 PE 分别为 10.0 倍和 24.4 倍。公司持续剥离地产业务，转型决心坚定，认购上海集成电路产业基金，有望借助大股东浦东科投在高科技产业的投资优势，加快在新兴产业布局，维持“推荐”评级。

风险提示： 转型进度不及预期。