吉祥航空（603885）

财务、经营情况：公司2016 年实现营业收入99.3 亿，同比增长21.7%，归母净利润12.5 亿，同比增长19.3%%，扣非后归母净利润9.1 亿，同比增长8.4%，四季度单季营收21.6 亿，同比增涨14.2%，受航油成本上升影响，同时韩泰线情况恶化，运力结构被迫快速调整，四季度表现弱于全年水平，微亏1500 万。公司拟每10 股派发现金红利2.5 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增4 股，转增后公司总股本将增加至17.97 亿股。

立足上海主基地，深耕国内航线。公司立足上海主基地，2013-2016 年，公司在上海两机场运送旅客占上海机场总吞吐量比例由7.8%上升至8.5%，而2013-2016 年，上海机场营运规模和吞吐量持续增长，2016 年旅客吞吐量较2013 年增长了25.78%。公司目前将接近80%运力投放于上海两场机场，并且凭借较强的细分市场竞争优势努力扩大在该领域的市场份额，在上海航空市场快速发展的同时，公司市场份额持续提高。同时，公司将南京设立为辅基地，与上海基地配合，建立了具有一定规模的网络布局。2016 年吉祥航空国内航线可用座公里同比增长26.7%，达到212.3 亿座公里，实现184.7 亿客公里，同比增长25.9%，客座率同比下滑0.56 个百分点，达到86.98%。公司国内线运力与需求匹配较好，国际线票价水平下滑对公司影响相对较小。

政府补助大幅增长，助力公司发展。2016 年公司收到各项政府补贴、奖励收入3.7 亿元，同比增长近82%。扣除非经常损益项目的影响后，公司实现扣非后净利润9.1 亿元，同比增长8.4%。

九元航空扭亏为盈，增厚公司业绩。2016 年子公司九元航空实现净利润5622万元，2015 年亏损8357 万元，同比实现扭亏为盈。九元航空立足广州市场，依托珠三角乃至广东省的区位优势，积极拓展低成本航空市场，逐步取得成效。目前九元航空拥有11 架波音B737 系列飞机，运营20 多条国内航线，开通通航城市19 个，2017 将引进6 架波音B737 飞机，未来还将引进737 MAX 8。航线规划上，预计2017 年将开通广州始发的国际航线。九元航空所在的广州基地与母公司吉祥航空所在的上海中心互补、协同，形成了覆盖全国的航线网络体系。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为1.22 元、1.46 元、1.71元，对应PE 分别为19 倍、16 倍、13 倍，首次覆盖给予“买入”评级，目标价28 元。

风险提示：汇率、油价或大幅波动导致成本提升，政治事件敏感度造成的市场需求低迷或将持续。