三安光电（600703）

事件：

公司发布2016 年年报和2017 年业绩预增公告，公司2016 年营业收入为62.73 亿元，较上年同期增29.11%；归属于母公司所有者的净利润为21.67亿元，较上年同期增27.86%。公司预计17 年Q1 业绩同比增45%-55%。

点评：

16 年业绩符合市场预期，LED 涨价驱动业绩成长。LED 芯片需求旺盛，部分产品涨价，公司年底MOCVD 机台数达到近300 台并满产，推动公司营收和净利润快速增长。公司营收同比增长29.11%，归母净利润同比增长27.86%。

16 年Q4 营收和利润双双创纪录，今年Q1 业绩预增超预期。分季度来看，Q4 营收为17.87 亿元，同比增长42.2%，归母净利润为6.71 亿元，同比增长170.7%，营收和净利润皆创季度最高值。Q4 毛利润率为50.1%，同比和环比分别提高3.8 和10.8 个百分点。公司预告2017 年Q1 净利润同比增长45%-55%，其中值达到6.86 亿元，有望创单季盈利记录。

洗牌之后LED 行业集中度提升，芯片龙头深度受益。过去几年LED 芯片价格的下跌使行业集中度提升，逐步走向寡头垄断。2016 年国内前十大芯片厂商的营收达107 亿元，市占率为77%，前三大市占率为50%，其中三安排名第一，市占率为29%。照明、小间距显示、车用LED 等市场需求旺盛，叠加落后产能的退出，2016 年初开始LED 芯片供需紧张，LED 产品轮番涨价，芯片龙头三安光电深度受益。

与环宇公司合作加快化合物半导体业务发展，今年有望迎来实质量产。集成电路是公司后续发展的重要方向，目前厦门三安集成已有多家客户参与试样验证，部分芯片已通过性能验证，部分客户已开始少量出货。三安集成公司和GCS 为形成优势互补，结合各自产能与优势，成立了合资公司，为集成电路开拓海内外市场提供强有力保障，有利于加快公司集成电路业务的发展进程，卡位5G 通讯射频芯片市场。

维持“强烈推荐-A”投资评级。三安光电是安全边际和向上弹性兼具攻守兼备的品种，LED 行业基本面持续好转，化合物半导体量产打开新的增长空间。我们预计公司2017/18/19 年的EPS 分别为0.72/0.91/1.15 元，当前股价对应的动态PE 分别为22/17/14 倍，明显低估。维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价22 元。

风险提示：LED 下游需求放缓，化合物半导体业务布局进度低于预期等