恒通股份发布2016 年年报。2016 年公司实现营业收入21.66 亿元(+7.1%)，毛利率增加至9.0%(+1.6pct)，归属于母公司净利润0.58 亿元(+33.2%)，EPS 为0.48 元。公司拟每10 股派发现金红利1 元（含税）。

采购成本降低贡献公司利润增长。2016 年受益于LNG 上游供应商的激烈竞争，以及公司内陆天然气液化站和沿海进口LNG 接收站双重供应的保障，公司LNG 采购成本有所降低，使得公司毛利率增加1.6%至9.0%，最终实现归母净利润0.58 亿元，同比增长33.2%。

携手中石化，LNG 分销业务快速发展。2014 年公司与中石化合资设立华恒物流，为中石化位于青岛、天津的LNG 接收站提供配送及分销服务。依靠自有车队及销售与物流运营一体化，公司具有明显价格的竞争优势，在2016 年，公司LNG 能源销售业务收入同比增长7.9%，增长强劲。

定增加码LNG 业务，大股东认购彰显信心。2017 年公司公布非公开发行股票预案，根据3 月24 日公司发布的最新公告显示，公司拟非公开发行股份募集不超过4.5 亿元，其中3.15 亿元用于LNG 物流项目。考虑到定增将使得公司LNG 运输业务运力得到提高，解决公司运力与业务规模不匹配的困局，我们认为本次定增将使得公司LNG 业务得到进一步发展，提升公司盈利能力。此外本次定增中大股东拟出资2.1亿元，也充分彰显了股东对于LNG 业务发展的信心。

投资建议：暂不考虑定增对公司的影响，我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.54元和0.68元，给予“买入-A”评级，六个月目标价36.5元。

风险提示：与中石化合作模式发生改变，定增不及预期。