晨光生物(300138)

事件：公司发布2017 年一季度业绩预告，预计实现归母净利润3200-3650 万元，较上年同期增长100%-128%，其中非经常性损益影响400 万元左右。

各项业务继续保持高速增长。辣椒红受益于下游需求稳定增长和终端客户的开发，估计销量增长超过20%；同时辣椒红价格同比涨幅超过15%，环比较为稳定，全年来看供需结构依然偏紧，预计辣椒红价格上半年保持稳定，下半年有望提价。叶黄素继续保持高速增长，估计销量增长超过50%，价格略有下降，未来2-3 年公司依靠自身低成本优势，持续抢占市场份额。辣椒精增速提升，估计销量增长超过30%，价格较为稳定，辣椒精业务相对较为稳定，年均增速超过20%，在下游需求持续向好+市场空间广阔的背景下，公司有望持续提升市占率。甜菊糖放量明显，成倍数增长，2016 年公司甜菊糖贡献收入估计3000万元左右（其中加工费2000 万元），预计2017 年贡献收入超过1 亿元。同时，其他小品类产品也呈现持续高增长态势，估计葡萄籽提取物增速超过100%，番茄红素持续放量，保健品产品贡献利润明显增加；棉籽贸易保持较大的体量，贡献收入明显。

定位于全球植提物龙头，持续扩充品类，未来空间广阔。1、公司定位于全球植物提取物龙头，从原材料、生产到技术、研发、设备、人员及一体化的布局，晨光已经走在全球植提物行业的前列，尤其以原材料和生产基地明显：辣椒红，精选高含量辣椒品种在新疆种植，目前自供率30%左右，未来会持续扩大；辣椒精，在印度积极布局原材料和加工基地；叶黄素，原材料万寿菊和生产，新疆+印度双基地模式；甜菊糖叶，开始在国内试种植，预计未来2-3 年将会大规模布局；同时，赞比亚地区也在积极布局原材料和基地，公司全球性格局初见态势。2、持续扩充品类：晨光从辣椒红拓展到辣椒精、叶黄素、甜菊糖，证实了自身在生产+销量两个领域的竞争优势，目前多个小品种处于持续推广和布局中，包括葡萄籽提取物、花椒胡椒提取物、番茄红素等，依托于创新+低成本优势，多个小品类持续高增长和放量。3、未来空间广阔：市场对于公司市场空间一直有质疑，但实际上空间广阔：1）大部分单品市场容量并不大，叠加因素明显；2）部分单品市场容量较大。以甜菊糖为例，目前全球市场容量已经超过40 亿元，年均增速超过40%，用于替代蔗糖和其他合成糖类，未来的空间百亿级别。同时，公司积极布局中药提取，未来1-2 年有望在中药提取领域取得突破性进展。

盈利预测与投资建议。预计2016-2018 年EPS 分别为0.37 元、0.60 元、0.88元，未来三年归母净利润将保持50%的复合增长率，对应PE 分别为51 倍、32倍、22 倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料供应及价格变动风险；产品价格波动风险。