东土科技(300353)

事件：公司发布2016 年年报，实现营业收入6.62 亿元，同比增长64.40%；实现归母净利润1.23 亿元，同比增长104.42%；实现每股收益0.25 元。

民用及军工网络产品拓展齐头并进，巩固工业互联网龙头地位。公司是国内产品种类最齐全的工业以太网交换机厂商，其产品广泛应用于电力、交通等细分行业。军用网络产品近两年增长势头也比较强劲。2016 年，军工及工业互联网产品实现收入4.09 亿元，占主营收入的比例为62.15%，同比增长44.86%，毛利率接近60%。

大数据及网络服务业务实现高速增长。子公司拓明科技的主营网优业务拓展较好，中标项目增多。同时，大数据精准营销及行业应用业务虽然仍处于培育期，但是已经取得了一些重要突破。2016 年，大数据及网络服务业务实现收入2.49亿元，同比增长111.56%，占主营业务收入比例快速提升至37.85%。

军队信息化刻不容缓，抢占新一代军品市场。公司军用网络产品未来将继续保持快速发展势头，一方面源于国内军队信息化建设加码，另一方面源于公司产品的自主可控，公司自主研发的军用网络交换芯片将于今年下半年生产出流片，上线后将实现工业控制核心芯片100%国产化，预计对军工业务继续高增长注入新动力。

通过外延拓展，深耕工业互联网。公司最近拟收购南京电研，与子公司远景数字协同发展，加深布局智能电力。公司与南京电研和工大科技共同研发的智能工业服务器已开发出原型机，未来将给公司业绩带来新的增长。同时，公司依托美国东土、德国东土等子公司积极开拓海外市场。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.38 元、0.55 元、0.74元，未来三年净利润将保持47%的年复合增长率，考虑到公司工业互联网龙头地位和未来行业增长空间巨大，给予2017 年50 倍PE，首次覆盖给予“买入”评级，目标价19 元。

风险提示：工业互联网发展或不及预期，公司业务整合或不及预期。