健盛集团(603558)

事件

公司发布2016年年报，实现销售收入6.64亿元，同比下降7.12%；归母净利润1.04亿元，同比增长2.24%；每股收益0.29元。公司2016年利润分配为：以总股本以股本总数370，500，000股为基数，每10股派发现金红利1.00元（含税）。

投资要点

201 6年营收下滑，毛利率显着下滑，净利润微增：系大客户迪卡侬201 6年订单

的流失，以及丝袜项目、自有品牌建设以及SAP项目投入较大的影响，2016年

公司实现销售6.64亿元，同比下降7.12%。分品类来看，外贸销售实现5.32亿

元，国内市场销售中贴牌业务实现销售1.07亿元，自有品牌实现销售0.24亿元。

由于客户订单的临时流失，201 6年公司积极拓展新客户，毛利率下滑较为明显，

公司营业利润下滑幅度较大；公司实现投资净收益1 024万元、营业外收入5902

万元，是净利润增长的主要原因。归母净利润1.04亿元，同比增长2.24%。分季

度看，四季度订单量已经有所恢复，单季度营收同比已实现13.75%的增长。

深耕研发及拓宽市场带来期间费用率提升：201 6年，销售费用同比增长18.36%．

主要系公司开拓内销市场增加相应广告费、办公费等费用；管理费用同比增长

27.97%，一是公司加大产品研发投入，研发费用相应增加，二是公司201 5年年

底新取得土地使用权相应的无形资产摊销增加；财务费用同比下降1 75.6%，主要

系人民币贬值导致汇兑收益增加。公司期间费用同比增长6.92%。

存货规模及周转率有所提升：公司存货余额为25，505.29万元，较期初增长

49.Og%，本期公司存货周转天数为155.63天，比上期增加43.63天。存货较年

初增加8，397.83万元，主要是原材料和库存商品增加所致。其中原材料增加

3，803.14万元，主要是本期越南印染公司、越南健盛公司二期项目机器均已调试

完毕，开始试生产备原料所致。其中库存商品增加2，833.39万元，主要是越南健

盛公司成品备货与江山针织公司成品备货。公司针对存货增加的情况，将采取跟踪

激励措施，严格管理控制存货，合理规划生产，提升存货周转率。

收购俏尔婷婷，产业协同效应明显：公司公告拟80%股份+20%现金收购俏尔婷婷

100%股权，收购8.7亿元人民币。俏尔婷婷是一家无缝贴身衣物的专业制造商。

2015年营业收入37962万元、净利润7552万元，2016年营收40475万元、净利

润7131万元，收购PE约12倍，收购价格合理。未来3年标的资产的承诺业绩为

6500万/8000万/9500万元。俏尔婷婷盈利能力强，1 6年净利润率达到18.65%．

毛利率达到33.5%，位于行业领先地位。双方可以共享客户资源、渠道资源，有助

于提升公司竞争力。

探索“JASAN HOME”自有品牌发展模式和发展方向：自有品牌在2016年继续

亏损。201 7年是健盛之家的关键年，公司重视自有品牌的发展，重要C端客户资

源，经过不断的探索和调整，目标实现销售收入9000万元，力争扭亏为盈。

投资建议：不考虑俏尔婷婷的利润合并，我们公司预测2017 年至2019 年每股收益分别为0.37、 0.49 和0.61 元。看好公司业绩的回升、以及收购俏尔婷婷带来的利润增厚、客户资源等，但考虑目前估值较高，给予增持-A 建议，6 个月目标价为29 元。

风险提示：1. 宏观经济波动及贸易保护主义导致公司业绩下滑的风险；2. 业务拓展的风险。3. 非公开增发未获批风险、自有品牌亏损、新建产能进度低于预期的风险、订单毛利率下滑风险。