东方精工(002611)

事件：

1、公司发布业绩快报，2016 年实现营业收入15.5 亿元，同比增长19%，归属上市公司股东净利润8836 万元，同比增长36%。

2、公司于2017 年2 月25 日，拟定增收购普莱德事项获得证监会批文。

投资要点：

普莱德深度绑定北汽新能源，并拓展到其他核心厂商。

公司去年7 月份公告，拟以47.5 亿的价格向普莱德股东（北大先行、宁德时代、北汽产投、福田汽车、青海普仁）收购其合计持有的100%股权，并向不超过10 名特定投资者发行股份募集配套资金29 亿元，用于支付购买标的资产的现金对价、支付本次交易相关中介机构费用、普莱德溧阳基地新能源汽车电池研发及产业化项目。

普莱德为国内电池PACK 的主要厂商，其最大的客户为北汽新能源。2016 年1-10 月，普莱德实现营业收入32.3 亿元，实现扣非后归母净利润3.21 亿元，远高于2015 年全年的0.89 亿元。其中乘用车动力电池收入19.7 亿元，商用车电池收入12.6 亿元。

普莱德的主要客户为北汽新能源，2016 年1-10 月，普莱德对其的销售额为19.7 亿元，占北汽PACK 总额的50%左右。客车方面，普莱德主要客户为中通客车，2016 年1-10 月，公司对其的销售额为7.7 亿元。同时，南京金龙、福田汽车等也是公司的主要客户。

2017 年普莱德计划在增加现有客户份额的基础上，拓展新的客户。2017 年计划增加2-3 家，与常州黄海汽车、浙江南车电车、众泰、长城等客户正在洽谈或已实现少量收入，预计2017 年新车企将贡献新增量。

北汽新能源规划2017 年销售17 万辆以上，普莱德将直接受益。

北汽2017 年仍为普莱德最大客户，北汽新能源2017 年新能源车销售目标为17 万辆以上，普莱德将直接受益。

普莱德已与北汽新能源就EU300 系列、EX260 系列、经济型乘用车型、插电式混动车型适用的动力电池系统展开研发合作，其中EU300 系列、 EX260 系列乘用车适用的动力电池系统预计2017年4 月量产；经济型乘用车动力电池系统目前处于产品方案设计阶段，预计2017 年6 月量产。此外，有望实现较多销售量的EC180也有望显着提升普莱德的销售额。

公司本部业绩有望实现稳定增长，外延并购有望持续。

公司本部业绩在苏州百胜、意大利EDF 全年并表，整合fosber 业绩不断提升后，2016 年公司本部利润已回升至8836 万元。按照收购时的协议规定，fosber 剩余40%股份出售的锁定期最晚为2017 年4月30 日，我们预计公司有望实施对fosber 剩余股权的收购，进一步增厚业绩。同时，我们预计公司在收购普莱德之后也有望延续其并购战略，实施对其他优质标的的收购整合。

盈利预测和投资评级：我们看好公司及其收购的普莱德业绩的持续增长，不考虑本次定增对股本和业绩的影响，预计2016、2017、2018年公司EPS 分别为0.14 元、0.17 元、0.20 元，对应目前PE 分别为129 倍、103 倍、88 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：增发具有不确定性，新能源车政策和销量具有不确定性，外延并购具有不确定性