事件点评:业绩大增77%,订单充足高增长可持续
事件:
公司2 月27 日晚发布2016 年度业绩快报:2016 年实现营收14.63 亿,同比增长39.81%,实现归属于上市公司股东的净利润为1.33 亿,同比增长77.55%。对此,我们点评如下::
投资要点:
业绩大增77%,主要源于运营资产增长及子公司并表
2016 年实现营收14.63 亿,同比增长39.81%,实现归属于上市公司股东的净利润为1.33 亿,同比增长77.55%,接近此前业绩预告的上限,符合市场预期。公司业绩大涨主要受益于报告期内PPP,BOT,TOT 等运营项目的大规模增长以及合并了麦王环境、挪威Biovac 公司报表所致。
在手订单充足,业绩高增长可持续
公司是生活污水处理行业较早提供“一站式六维服务”的专业公司,目前已经在全国11 个省份运营80 多座生活污水处理厂,污水处理能力约为300 万吨/日,具有一定的市场影响力,并表现出超强的拿单能力:2016 年前三季度,公司新增工程类订单8.81 亿元,期末在手未确认收入工程类订单11.73 亿元,新增特许经营类项目6.07亿元,未完成投资金额5.10 亿元,是运营期的订单4.16 亿元的1.23倍。此后,公司收购即墨市污水处理厂60%股权、中标蒙城县PPP(2.6 亿元)、寿县安丰PPP(2860 万元)、TPCO RM2 项目、投资三岔河镇项目、泗阳三期扩建项目等,我们认为公司在手订单充足,未来几年高增长能够持续。
不断拓展完善产业链,环境综合平台逐渐成型
公司在市政污水领域的市场影响力逐步提升,于此同时公司近几年也通过不断的资本运作来拓展产业链,2015 年8 月,公司收购麦王环境72.31%的股权切入工业废水领域、2015 年10 月收购挪威GEAS 公司延伸膜处理技术产业链,2017 年1 月增资美国TREVI公司获取正渗透技术。同时公司研发污泥深度处理成套设备、成立水环境事业部和管网事业部等一系列举措,巩固在“工业废水、小城镇污水、污泥处理、流域治理、管网”等产业热点的布局,污水治理范围更广,产业链上下游不断拓展,环境综合平台逐渐成型。
股权激励和资金到位,公司发展驶入快车道
1)2015 年11 月,公司对337 名激励对象推出限制性股票激励计划,限制性股票总量为1397 万股; 2)2016 年10 月21 日公司推出股票期权激励计划:拟向125 名激励对象授予1575 万份股票期权,其中首次授予1393.5 万份,股票期权行权价格24.10 元/股。业绩考核目标为以2015 年净利润0.75 亿元为基数,2016-2018 年净利润增长率分别不低于50%、80%、150%,即对应3 年净利润分别不低于1.12、1.35、1.87 亿元,3 年复合增速35.60%。
我们认为,公司近两年连续推出股权激励,覆盖的员工较多,能够完善公司的激励机制,吸引和留住人才,有利于公司的长期发展,同时3 年业绩目标复合增速35.60%显示员工对公司发展充满信心。另外,公司非公开发行股票募集资金5 亿元用于怀远、清溪、郎溪PPP 项目建设,2016 年4 月已经完成,资金已经到位,项目推进有望加快,公司发展即将驶入快车道。
市值小具备安全边际,具备长期投资价值
公司目前市值有68 亿元,流通市值32 亿元,市值较小。同时非公开发行价格20.46 元,股票期权行权价24.10 元,2 月27 日收盘价22.34 元,具备一定的安全边际。我们认为公司:订单充足+资金到位+激励充分+安全边际高,具备长期投资价值。
盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。暂不考虑收购及股票期权的影响,我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.44、0.57、0.75 元,对应当前股价PE 分别为51、39、30 倍,维持“增持” 评级。
风险提示:项目推进缓慢的风险、污水处理费下调的风险、收购不及预期的风险、宏观经济下行的风险
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