事件点评:连续中标彰显拿单能力,不断拓展打造环境综合平台
连续中标彰显拿单能力,订单充足保障内生高增长
寿县安丰PPP 项目内容是:新建近期日处理能力0.5 万吨/日,远期日处理总规模1 万吨/日,并配套建设总长约19.93km 的市政污水管网及污水中途提升泵站一座,项目拟采用PPP 模式运作,总投资2860 万元,污水处理费1.17 元/立方米,管网维护12.1 万元/公里年,特许经营期25 年;泗阳三期扩建项目内容是:扩建总处理规模为5 万吨/日,其中一期2.5 万吨/日,项目总投资5120 万元,污水处理费0.98 元/吨,并有上调的可能。
公司接连中标彰显出超强的拿单能力,在行业内的影响力逐步提升。公司获取泗阳三期扩建项目,显示出客户对公司的认可。公司目前在手订单充足,截至2016 年前三季度,公司新增工程类订单8.81亿元,期末在手未确认收入工程类订单11.73 亿元,新增特许经营类项目6.07 亿元,未完成投资金额5.10 亿元,是运营期的订单4.16亿元的1.23 倍。2016 年公司业绩预告实现归属于上市公司股东的净利润为11620-13869 万元,同比增长55%-85%,符合市场预期。同时我们认为公司在手订单充足,未来几年高增长能够持续。
不断拓展完善产业链,环境综合平台逐渐成型
公司是生活污水处理行业较早提供“一站式六维服务”的专业公司,综合优势明显。公司目前已经在全国11 个省份运营80 多座生活污水处理厂,污水处理能力约为300 万吨/日,具有一定的市场影响力。近几年公司也通过不断的资本运作来拓展产业链,2015 年8 月,公司收购麦王环境72.31%的股权切入工业废水领域、2015 年10 月收购挪威GEAS 公司延伸膜处理技术产业链,2017 年1 月增资美国TREVI 公司获取正渗透技术。同时公司研发污泥深度处理成套设备、成立水环境事业部和管网事业部等一系列举措,巩固在“工业废水、小城镇污水、污泥处理、流域治理、管网”等产业热点的布局,污水治理范围更广,产业链上下游不断拓展,环境综合平台逐渐成型。
股权激励和资金到位,公司发展驶入快车道
1)2015 年11 月,公司对337 名激励对象推出限制性股票激励计划,限制性股票总量为1397 万股,授予价格为13.86 元/股,预留部分的限制性股票已于2016 年9 月2 日授予完成,授予价格是11.04元/股;2)2016 年10 月21 日公司推出股票期权激励计划:拟向125 名激励对象授予1575 万份股票期权,其中首次授予1393.5 万份,股票期权行权价格24.10 元/股。业绩考核目标为以2015 年净利润0.75亿元为基数,2016-2018年净利润增长率分别不低于50%、80%、150%,即对应3 年净利润分别不低于1.12、1.35、1.87 亿元,3 年复合增速35.60%。
我们认为,公司近两年连续推出股权激励,覆盖的员工较多,能够完善公司的激励机制,吸引和留住人才,有利于公司的长期发展,同时3 年业绩目标复合增速35.60%显示员工对公司发展充满信心。另外,公司非公开发行股票募集资金5 亿元用于怀远、清溪、郎溪PPP 项目建设,2016 年4 月已经完成,资金已经到位,项目推进有望加快,公司发展即将驶入快车道。
市值小具备安全边际,具备长期投资价值公司目前市值有68 亿元,流通市值不到32 亿元,市值较小。同时非公开发行价格20.46 元,股票期权行权价24.10 元,目前股价22.26元,具备一定的安全边际。我们认为公司:订单充足+资金到位+激励充分+安全边际高,具备长期投资价值。
盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。暂不考虑收购及股票期权的影响,我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.38、0.50、0.65 元,对应当前股价PE 分别为60、45、34 倍,维持“增持” 评级。
风险提示:项目推进缓慢的风险、污水处理费下调的风险、收购不及预期的风险、宏观经济下行的风险
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