事件： 中钢国际是国内钢铁行业工程企业龙头之一，近年来业务重心向海外拓 ]展。 近期，我们对公司进行了调研，就公司经营情况及未来发展规划与公司管理层进行了交流。

2016 年新签订单大幅增长，在手订单超 400 亿， 海外业务拓展顺利。 2016 年公司新签订单 200 亿元以上， 2016 年底在手订单未完成额超 400 亿元。面对国内钢铁行业新建设需求萎靡的状况，公司提出国内、国外业务各 50%，钢铁、非钢业务各 50%的规划，积极拓展非钢业务和海外市场。 国内方面，公司已开始试水 PPP 项目， 海外方面， 2016 上半年公司海外收入增长 13.9%，远高于整体营收增长率， 海外收入占比近 50%， 2016 重大签单中海外占比超 70%，市场拓展卓有成效。 国外钢铁工程建设需求旺盛，工程回款较为及时， 公司这一业务区域结构调整对降低应收账款比例、控制坏账风险意义重大。

集团是此轮首家完成债转股的国企，公司融资压力有所缓解，订单推进、业绩释放将进入快车道。 公司的实际控制人中钢集团曾陷入债务问题， 影响到了公司从银行获得融资、开展业务的能力。 2016 年 9 月中钢集团债转股方案获批，将缓解市场对公司及其集团母公司偿债能力的担忧，降低公司融资难度， 提高银行授信额度。 2016 年 12 月公司完成定增，募集资金 8.02 亿元，除去发行费用全部用于补充公司流动资金，目前公司资金充裕，完成了全资子公司、业务运营平台中钢设备 5.5 亿元的增资，对公司业务开展有积极帮助。高瞻远瞩， 开展环保及 3D 金属打印业务，将成为未来公司业绩发展新亮点。公司控股子公司中钢天澄拥有一流研发团队，在工业环保节能领域有很强实力，是公司开展环保业务的重要平台，预计 2016 年净利润将超 2000 万元， 2017年净利润有望达 5000 万元。 公司注资发起成立的武汉天昱是国内金属 3D 打印标杆，产品有望在飞机、汽车、精密仪器制造等高端制造领域实现生产应用。新业务或将成为公司新发展亮点。

盈利预测与投资建议。 我们预计 2016-2018 年 EPS 分别为 0.78 元、 1.02 元和1.25 元，对应 PE 分别为 21 倍、 16 倍和 13 倍， 首次覆盖， 给予“买入”评级。

风险提示： 宏观经济下行风险， 公司海外项目因政治、法律、融资等原因无法落地或推进慢于预期的风险，工程项目回款风。