隆鑫通用(603766)

事件：

2017 年1 月7 日，公司发布2016 年度业绩预告，预计2016 全年实现营业收入84.86 亿元，同比增长20.49%，其中出口销售收入37.90 亿元，占总营业收入比重为44.66%；实现归属母公司净利润8.67 亿元，同比增长12.59%；实现扣非后归属母公司净利润7.95 亿元，同比增长30.86%。

投资要点：

摩托车等现有业务保持稳步发展。公司的现有业务主要包括发动机、摩托车、小型家用发电机组以及轻量化汽车关键零部件业务。其中：摩托车业务实现营业收入34.33 亿元，同比增长3.65%，占公司营业总收入的40.45%；其出口销售收入21.81 亿元，同比增长12.38%，是摩托车业务营业收入的主要来源。发动机业务实现营业收入22.25 亿元，同比下降1.64%，占营业总收入的26.22%。小型家用发电机组业务受北美市场出口增加影响，同比增长26.74%。轻量化汽车关键零部件业务加工收入为1.51 亿元，同比增长56.26%，该业务占营业收入比重较小，为1.78%。

外延并购积极推进产业转型升级。公司于2015 年并表的山东丽驰及广州威能机电合计实现营业收入19.67 亿元，净利润1.02 亿元，对营业收入和净利润增长的贡献率分别为81.33%及55.60%。2017 年1 月19日，公司完成了对意大利C.M.D Costruzioni Motori Diesel S.p.A.公司约67%的股份的收购，进入通用航空活塞式发动机产业领域，我们认为这是公司产品战略从中低端向中高端升维的重要步骤。

“无人机+农业信息化”，公司发展前景可期。截至2016 年9 月，公司积极推进无人机项目的研发，开展了专业级植保无人机的一系列重要试验，实现了整机整体优化，完成了6 架优化样机的制造及符合大田作业模式要求的一些列测试验证工作，达到了预期的测试目标。下一步将开展多架机的耐久性飞行测试工作，完成产品设计定型和量产准备。我们认为70Kg 载重级无人直升机弥补农用市场空白，正向研发难度较大，产品成熟客观上需要时间，预计2017 年公司将开展带实验性质的商业推动活动。同时，公司参股的兴农丰华围绕“农业大数据领航者”的定位积极开展相关业务，截至2016 年6 月已经完成十多个省的农业信息化收集，并将开展规模化推广业务。

维持公司买入评级。公司积极推进“无人机+农业信息化、微型电动车、智能电源”三大战略新兴业务，产品战略升维路径清晰，市场前景广阔。基于审慎性原则，暂不考虑公司高送转带来的股本变化， 预计2016-2018 年EPS 分别为1.03 元、1.19 元和1.34 元，按照2017 年1月23 日收盘价22.27 元/股计算，对应PE 分别为22、19、17 倍，继续维持公司买入评级。

风险提示：大型植保无人机系统的可靠性需要较长时间的验证，存在技术风险；我国农业信息化程度低，推广需要较长的时间；大型无人机对于飞手熟练程度要求较高，飞手培训进度的不确定性风险;公司其他相关业务发展不及预期的风险。