晨光生物(300138)

事件：公司发布2016 年业绩快报，全年实现营业收入18.5 亿元-22 亿元，同比+46%-74%，收入超市场预期；归母净利润9000 万元-1.1 亿元，同比+31%-60%，符合我们的预期。

收入高速增长，核心品类快速放量+话语权进一步提升。收入端高速增长主要得益于：1、棉籽类贸易异军突起，贡献收入估计超过5 亿元，整体提升收入规模；2、辣椒红受益于供需结构改善，销量增长超过30%，收入增速30%左右；3、叶黄素低价放量态势明显，估计收入增长超过50%；4、辣椒精稳健增长，小品类量小但增速快。公司核心产品快速放量，进一步增强全球话语权，目前晨光辣椒红全球市占率50%左右，对行业量、价把控能力进一步增强，未来仍将持续提升市占率，盈利能力有望持续提升；辣椒精国内市占率在85%以上，具有绝对议价优势；叶黄素首次成为全球产销规模最大企业，近期印度工厂进一步扩大产能，未来将会快速放量，抢占市场份额，有望培育成第二个辣椒红产品。

积极布局上游原材料，全球化战略明显，多品类扩张持续进行。公司在非洲赞比亚、新疆喀什、印度地区相继布局大豆、万寿菊、辣椒等原材料基地，在青岛设立辣椒交易平台，同时试种其他甜菊叶等原材料，全球化布局战略明显。同时，公司积极开拓其他新的品类，甜菊糖2016 年已经量产，未来三年将呈现高速增长，2018 年有望贡献收入超过1 亿元；晨光从辣椒红成功拓展到叶黄素和甜菊糖，在保持现有业务快速增长的同时，公司也在加大红米素、番茄红素、葡萄籽提取物、姜黄素、保健品等业务的开拓，且呈现高速增长态势，未来将从强势的2-3 个产品拓展到多个产品系列。

医药合作及研发迈入新进程。新注册公司专注于医药研发，向晨光或制药企业提供技术及产品研发开发业务，晨光持股65%，合作方黄少林等核心团队持股35%，该团队负责主持或独立立项多个仿制药及新药，储备5-6 个研发药物。公司积极布局医药产业链，初步组建团队，为后期进入医药行业及中药配方颗粒奠定基础。同时，公司积极布局中药提取行业，不排除外延式并购。

盈利预测与投资建议。基于公司各项业务的高速增长及未来发展规划，上调2016-2018 年收入分别至20.4 亿元、25.5 亿元、31.4 亿元，归母净利润分别为1.05 亿元、1.58 亿元、2.31 亿元，对应动态PE 分别为43 倍、29 倍、20倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料供应及价格变动风险；产品价格波动风险。