南方航空(600029)

外部战略投资者引进有望激活公司整体业绩由于受全球各国第五航权的不同限制，在一定程度上制约了公司国际航线的发展。但由于国内航线的旅客相对饱和，国际航线一直为我国航空公司未来的发展重点。参考东航国企混改路径，东航在2015年9月引进达美航空后，共在实现9条国际航线和116条中美两国国内航线代码共享，协力提升枢纽航站运营能力，缩短中转衔接时间，并在舱位共享和联合销售等多领域缔结了深度的战略合作。根据东航和南航的国际航线供需经营数据可以看出，自2016年初，东航在国际航线的供需增速迅速超过南航并一直保持在30%左右的高位增长。纵观南航国际航线布局不难看出，公司是澳洲市场最大承运人，广州枢纽已经成为中国大陆面向澳新、东南亚和南亚的第一大门后枢纽，而欧美航线，南航虽积极拓展加大投入，但与东航、国航相比其市占率相对较低，因此未来不排除公司对相关国际航空公司战略引进的可能。

发力互联网，优化客户体验，带动业绩增长面对信息化时代，南航积极布局“互联网+”建设，根据2016年中报显示，公司已在153个城市开通了电子值机服务，现场电子化比例达到60.1%，电商平台服务电子化比例达到43.3%，电子直销收入同比增长61.4%，并在部分国际航线推出机上WIFI服务，进而实现增值服务收入同比增加120.5%，可见面对互联网时代，智能化水平的提升能够有效提升各枢纽运行效率，提高枢纽中转服务质量，优化旅客出行体验，进而带动公司业绩增长。

跨领域投资有望缓解周期性萧条带来的业绩下滑航空业作为周期性行业，受经济周期影响较大，面对行业属性，扩大公司新兴业务投资能够有效平滑公司业绩，缓解因周期性萧条带来的被动式业绩下滑。

盈利预测和投资评级：维持买入评级根据2016年全年原油价格水平、人民币汇率贬值幅度以及公司每月公布的经营数据，我们预估公司2016-2018年BPS为4.08元、4.22元、4.37元，对应PB分别为1.89倍、1.83倍、1.76倍；EPS分别0.55元、0.69元和0.74元，对应PE分别为14倍、11倍和10倍，维持“买入”评级。

风险提示：1）国际原油价格触底大幅回升风险；2）人民币汇率大幅贬值；3）公司业绩表现不如预期；4）公司混改进程的不确定风险；