浙江美大(002677)

事件：公司发布2017H1业绩快报，上半年实现营收3.7 亿元，同比增长56%；实现归母净利润9916 万元，同比增长51%；扣非后归母净利润8726 万元，同比增长55%。

市场培育逐渐成熟，集成灶品类逐渐壮大。集成灶凭借下排油烟技术带来的高洗净率，切中中国人重油烟烹饪的痛点，在厨电市场中成为一个单独品类，渗透率逐渐提升。2017H1 行业保持快速增长，公司作为行业领头羊充分受益，上半年实现50%营收增长，预计全年能够保持这一增速。同时，公司较早完成生产线自动化改造，满产产能达到60 万台，在行业快速增长的时期，为公司提供出货保证。

渠道拓展见成效。目前，公司销售主要采取经销商模式，旗下有1000 多个一级经销商，销售服务网点3000 多个。今年，公司预计新发展一级经销商400 个，加大渠道拓展力度。同时加强销售渠道多元化建设，提高KA 渠道进店率，建设电商渠道，与线下经销商形成合力，并开始与地产商接洽合作，未来工程渠道将带来稳定现金流。公司目前已基本实现了跨线自动化生产，建造了国内集成灶行业首个全自动高智能化立体仓库。

三四线房地产去库存，助力业绩提升：今年以来房地产政策收紧，一二线城市房地产交易量逐月萎缩，但三四线城市房地产逆势走好，2017H1 三四线城市新房交易量同比上涨24%。公司80%渠道布局在三四线城市，而集成灶产品本身装修属性较强，三四线房地产交易量活跃，助力公司销量快速提升。

盈利预测与投资建议。集成灶行业发展良好，我们看好未来几年行业高速成长，预计2017-2019 年EPS 分别为0.47 元、0.65 元、0.90 元，参考申万三级行业小家电板块2017 年平均PE 为30 倍，考虑集成灶行业空间巨大，且公司为A股集成灶唯一标的，具有稀缺性溢价，给予公司2017 年36 倍估值，对应目标价16.92 元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动，集成灶行业发展或不及预期，房地产或大幅波动。