厚普股份(300471)

战略转型初见成效， 上半年 EPC 收入实现翻番。 公司在 2015 年上市之前，就已经在战略思维上摆脱了对加气站设备行业的惯性依赖，开始外延拓展； 目前已经形成了以宏达公司为核心的天然气全产业链布局，具备工程设计、施工、核心装备研制等多项能力，可以覆盖天然气开采、车用、船用、发电等各个环节。公司 EPC 业务于 2016年开始贡献业绩，并先后中标水富至昭通天然气输送管道 EPC 项目等 4 个项目，合计金额为 7.18 亿元，充分彰显了公司的核心竞争优势。 2017 年上半年公司 EPC 业务实现收入 1.85 亿元，超过 2016年全年水平； 在天然气行业整体景气度复苏的背景下， 未来 EPC 业务有望助推公司业绩持续攀升。

传统加气站设备业务仍然承压， 降本增效提升盈利能力。 受 2016年油价下跌后续影响，加气站设备行业陷入低谷。公司 2017 年上半年 LNG 加气站设备实现营收 1.17 亿元，同比减少 61%； CNG加气站等其他业务实现营收 0.75 亿元， 同比下降 52%。在这一背景下，公司积极改进工艺流程，大力推进生产智能化、信息化，精益生产，同时通过有效控制采购和制造成本，提高管理效率和生产效率。2017 年上半年公司销售费用、管理费用占营收比重为 7.86%、14.35%， 较上年同期下降 1.98、 6.41 个百分点；随着降本增效举措不断推进，公司盈利能力有望持续提升，将对未来业绩形成提振。

坏账账款风险逐步释放， 预收账款与存货略有提升。 公司高度重视应收账款管理工作，一方面加强客户信用管理和优化合同履行的管理流程， 做到事前预防和事中控制； 另一方面加大对应收账款的清收力度。截止到 2017 年 6 月 30 日，公司通过委托律师事务所代理欠款清收案件共计 69 件，通过自办欠款清收案件 1 件， 已追回到账金额 1703 万元，确认代付款金额 1324 万元，坏账风险初步释放。同时，公司其他财务数据亦表现良好，截至 2017 年上半年预收账款余额为 1.60 亿元，较年初提升 7.38%；存货受年中备货及营收稳定增长影响，2017 年上半年余额为 2.78 亿元，较年初提升 86.57%。

维持公司“ 买入” 评级。 预计公司 2017-19 年归母净利润为 1.96、2.50、 3.25 亿元， 对应 EPS 为 0.53 元/股、 0.67 元/股、 0.88 元/股，按照最新收盘价 14.77 元计算，对应 PE 分别为 28、 22、 17 倍， 在天然气行业基本面持续向好的背景下，公司业绩增长具备较强确定性，继续维持“买入”评级。

风险提示： 国际油价持续下跌；天然气行业发展不及预期； 公司 EPC业务收入不及预期；存货下跌的风险。