一汽富维(600742)

下游一汽大众新品将密集投放，助力公司业绩高速增长。公司下游客户主要为一汽系体内企业，包括一汽解放，一汽大众，一汽轿车等，其中一汽大众配套产品贡献公司主要利润。2018 年是一汽大众车型周期大年，预计2018 年一汽大众有望发布3 款全新车型以及3 款以上改款车型，全年销量增速有望突破15%，下游客户销量的大幅提升有望带动公司业高速增长。

车灯业务步入业绩释放期，预计贡献较大业绩弹性。公司于2012 年成立富维海拉合资公司，负责一汽系乘用车车灯供货，通过4 年的建设发展，富维海拉于2016 年首次扭亏为盈，2016 年全年实现净利润2273 万元。目前富维海拉下游主要配套一汽大众车型包括大众品牌速腾、迈腾、宝来等大众品系及 A3、A6 奥迪品系。受制于产能爬坡，公司2016 年车灯业务毛利率仅为16.3%，与行业中的星宇股份（毛利率长年维持在21%以上）仍有较大差距，未来随着产能利用率的提升车灯业务毛利率有望逐步提升。预计富维海拉2017 年产能利用率有望达80%，即实现 13 亿产能，有望贡献较大业绩弹性。

零部件平台化战略优势凸显， 国企改革预期持续存在。公司通过资本运作持续推进零部件平台化战略，已参股11 家企业， 2016 年进一步对富维江森实现控股，通过合资合作、重组整合的方式形成了较强的客户优势和技术优势。同时，公司作为一汽集团下属核心零部件上市平台，后续一汽集团零部件资产注入预期持续存在。

投资建议：预计 2017-2019 年 EPS 分别为1.40 元、1.76 元、2.10 元，对应PE 分别为14 倍、10 倍、8 倍。考虑到公司富维海拉业绩放量、适逢大众周期与国改主题性投资机会，给予公司2017 年合理估值PE17 倍，对应目标价23.8 元，首次覆盖，给予“买入-A”评级。

风险提示：富维海拉产能释放或不达预期，一汽大众销量或不达预期。