营销版图扩大,并表增厚利润
事件:公司发布2017半年度报告,2017 上半年实现营业收入18.04 亿元,同比减少1.4%,实现归母净利润1.35 亿元,同比增长128.9%,达业绩预告上限,实现归母扣非净利润1.30 亿元,同比增长163.5%。公司同时公告2017 年1-9月的业绩预计,2017 年1-9 月归母净利润变动区间为1.61-2.12 亿元,同比变动60%-110%。
电视广告业务营收下滑,互联网广告业务保持高增长,智海扬涛并表拉动品牌管理业务营收大幅增长。1)电视广告:2017H1,电视广告实现营收4.93 亿元,同比减少30.6%。虽广告主减少了对电视广告的投放,但电视广告仍是重要的营销传播形式。2)互联网广告:2017H1,互联网广告实现营收6.94 亿元,同比增长48.6%,互联网视频投放、搜索引擎营销成为增长点,客户涉及汽车、快销品、医药、金融等行业。3)品牌管理:2017H1,公司完成了对智海扬涛60%股份的收购,品牌管理业务实现营收7763 万元,同比大幅增长329.1%。
内容及内容营销版图扩大,高毛利率提升公司整体盈利能力。2017 上半年,公司完成了对掌维科技100%股权、观达影视100%股权、科翼传播剩余20%股权的收购,进一步扩大了内容及内容营销业务的版图。2017H1 实现内容及内容营销业务收入4.81 亿元,由于收购标的的毛利率较高,2017H1 该项业务毛利率达33.2%,同比提升18 个百分点,带动公司整体毛利率提升到17.4%,同比提升5.6 个百分点。内容方面:公司首次试水台综,与浙江卫视共同出品自制综艺《真星话大冒险》;观达影视出品的《因为遇见你》平均收视率高达1.93%,获2017 上半年收视亚军。内容营销方面:公司继续向客户提供《挑战者联盟》、《二十四小时》、《王牌对王牌》、《梦想的声音》等爆款综艺的内容营销服务。
总经理增持,公司信心可鉴。公司总经理于7 月25 日和26 日,在二级市场合计增持公司股份24.2 万股,增持金额超500 万元,显示出对公司未来发展的坚定信心。
盈利预测与投资建议。2017/2018 年行业平均估值水平为25 倍/20 倍,考虑到公司2017 上半年完成4 家子公司的收购带来的协同效应,以及公司内容领域业务的高速增长,给予公司2017 年30 倍估值,持续看好公司,目标价27.6 元,维持“买入”评级。
风险提示:收购标的业绩实现或不达承诺;并购整合风险;传媒行业政策风险。
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